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事件：公司公告2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.41億元，同比增長(zhǎng)39.99%，歸母凈利2.03億元，同比增加79.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比增加83.78%。
　　 2023H1業(yè)績(jī)高增，毛利率修復(fù)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.41億元，同比+39.99%，主要系新能源電控業(yè)務(wù)收入增加；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比+83.78%。公司上半年新能源電控、工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.97億元、2.14億元，同比+37.08%、+152.64%，毛利率分別為29.15%、46.46%，同比增4.43pct、6.59pct，預(yù)計(jì)因產(chǎn)成品的物料成本降低影響。根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量22.99GW，同比+77.67%，新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量78.42GW，同比+154%。公司風(fēng)電變流器產(chǎn)品市場(chǎng)占有率相對(duì)較高，電網(wǎng)適應(yīng)性、環(huán)境適應(yīng)性與負(fù)載適應(yīng)性處于技術(shù)領(lǐng)先地位，龍頭地位保持穩(wěn)固。光伏逆變器方面積極推進(jìn)行業(yè)布局，同時(shí)提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的解決方案，覆蓋戶用、工商業(yè)、大型地面電站、水面電站等多元化場(chǎng)景，行業(yè)認(rèn)可度不斷提升，市場(chǎng)占有率不斷提升。隨著23年風(fēng)電行業(yè)景氣度的提高，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)具備穩(wěn)定增長(zhǎng)基礎(chǔ)，光伏逆變器受益大基地及分布式項(xiàng)目建設(shè)，有望躋身第一梯隊(duì)。
　　風(fēng)光儲(chǔ)協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)顯著。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)積累多年，形成了成熟多樣的系統(tǒng)解決方案，并下沉到變流器、逆變器、SVG、PCS等電力電子設(shè)備中，提升新能源場(chǎng)站控制性能。公司參與完成我國(guó)十四五規(guī)劃建設(shè)五大海上風(fēng)電基地中首個(gè)并網(wǎng)項(xiàng)目—山東省首個(gè)平價(jià)海上項(xiàng)目，在福建長(zhǎng)樂(lè)完成了國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)產(chǎn)中壓變流器規(guī)?；瘧?yīng)用項(xiàng)目，并參與中國(guó)廣核集團(tuán)內(nèi)蒙古興安盟風(fēng)電基地一期100萬(wàn)千瓦風(fēng)電項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電，完成我國(guó)首個(gè)單位百萬(wàn)千瓦級(jí)陸上風(fēng)電項(xiàng)目。公司先后榮獲諸多獎(jiǎng)項(xiàng)。公司是為數(shù)不多具備風(fēng)光儲(chǔ)協(xié)同技術(shù)優(yōu)勢(shì)的廠商，將持續(xù)受益以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)。
　　傳動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，受益國(guó)產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn)。公司繼續(xù)加大傳動(dòng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，全系列變頻傳動(dòng)解決方案除冶金軋鋼、礦山機(jī)械、鐵路基建外，還在石油、LNG、大型試驗(yàn)臺(tái)、分布式能源發(fā)電、起重等行業(yè)廣泛應(yīng)用。2023年7月13日，公司與西安隆基氫能科技有限公司就組建合資公司投資、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)年產(chǎn)5GW電解槽電源合作項(xiàng)目簽署了《合資協(xié)議》，彰顯公司在氫能電解槽電源領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。工程變頻傳動(dòng)市場(chǎng)可觀，幾十年來(lái)一直被西門子、ABB、TEMIC等外資品牌把持，公司深厚的產(chǎn)品技術(shù)壁壘形成了較為穩(wěn)固的護(hù)城河，將持續(xù)受益國(guó)產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn)。
　　投資建議：公司在大功率變頻領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，具備風(fēng)光儲(chǔ)協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)，工程傳動(dòng)進(jìn)口替代空間打開。我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.39、6.51、8.14億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為29.5、19.9、15.9倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期；2、原材料成本大幅提升；3、新品研發(fā)低于預(yù)期等。