>> 華泰證券-禾望電氣(603063)新能源電控毛利率持續(xù)回暖-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 804KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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風光儲業(yè)務(wù)齊發(fā)力，維持“買入”評級
禾望電氣發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收15.41億元（yoy+39.99%），歸母凈利2.03億元（yoy+79.60%），扣非凈利1.70億元（yoy+83.78%）。其中Q2實現(xiàn)營收9.31億元（yoy+45.36%，qoq+52.73%），歸母凈利1.24億元（yoy+169.57%，qoq+58.97%）。我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.12、1.44、1.70元。可比公司23年Wind一致預期PE均值為25.12倍，考慮到：1）國內(nèi)海風裝機量有望實現(xiàn)翻倍增長，公司海上風電變流器技術(shù)領(lǐng)先同行有望直接受益；2）公司光伏、儲能逆變器導入加速，且后續(xù)產(chǎn)能儲備充足；3）結(jié)合公司上半年歸母凈利潤同比增長79.60%，我們認為公司23年全年歸母凈利潤增速有望超過可比公司平均水平，因此給予公司23年31倍PE，目標價34.72元，維持“買入”評級。
新能源電控業(yè)務(wù)毛利率亮眼
23H1公司新能源電控業(yè)務(wù)營收11.97億元，同比增加37.08%，業(yè)務(wù)毛利率29.15%，較22年25.73%、23Q1的27.94%繼續(xù)提升。公司突破海上風電存在的防護和可靠性難點，率先實現(xiàn)海風變流器國產(chǎn)化并建立品牌優(yōu)勢，海上風電市場穩(wěn)定增長。同時，公司積極推動光伏逆變器產(chǎn)品創(chuàng)新，銷售額穩(wěn)健增長。
依托平臺化優(yōu)勢，光儲產(chǎn)品加速導入
公司具備變流器產(chǎn)品自主開發(fā)測試平臺，擁有光伏、儲能、傳動等多個產(chǎn)品線規(guī)模化出貨能力。公司光伏產(chǎn)品中標份額實現(xiàn)快速增長，未來業(yè)績增速可期：據(jù)國際能源網(wǎng)統(tǒng)計，公司光伏逆變器23年6月中標容量國內(nèi)排名已提升至第三名，較22年第九名大幅提升。
傳動及海外業(yè)務(wù)拓展順利
公司低壓變頻器和工程型變頻器收入逐年提高，工程傳動業(yè)務(wù)H1營收2.14億，同增152.64%；H1毛利率46.46%，較22年44.59%、23Q1的41.99%大幅提升。同時公司積極拓寬海外銷售渠道，H1實現(xiàn)海外收入6380.6萬元，同增439.68%。
風險提示：風電、光伏裝機量不及預期；競爭加劇導致盈利能力下降。
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