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專注于電能變換及控制領(lǐng)域，打造“新能源+傳動(dòng)”雙引擎戰(zhàn)略布局。公司依托電能變換技術(shù)不斷拓展，實(shí)現(xiàn)風(fēng)電、光伏、傳動(dòng)、SVG、儲(chǔ)能多產(chǎn)品線布局，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)新能源領(lǐng)域最具競(jìng)爭(zhēng)力的電氣企業(yè)之一。公司管理層多名高管都曾任職于艾默生和華為電氣，領(lǐng)先的產(chǎn)品與技術(shù)是公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。雖然22年公司新能源電控業(yè)務(wù)毛利率下降較多，但是從公司公布的季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，自22年Q2毛利率觸底到19.5%以后，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度毛利率逐季度增加，23Q1已達(dá)到27.9%。此外，公司高毛利、高壁壘的電氣傳動(dòng)業(yè)務(wù)正成為公司新的增長(zhǎng)引擎，22年毛利占比已達(dá)19.5%。
　　公司風(fēng)電變流器技術(shù)領(lǐng)先，有望受益風(fēng)光裝機(jī)容量高增。從政策規(guī)劃來(lái)看，截止22年底國(guó)內(nèi)沿海省市“十四五”規(guī)劃合計(jì)新增風(fēng)電裝機(jī)310.27GW，其中海上風(fēng)電相關(guān)規(guī)劃新增裝機(jī)量達(dá)65.29GW，海風(fēng)發(fā)展提速，預(yù)計(jì)23-25年海風(fēng)新增裝機(jī)量CAGR達(dá)41.42%。同業(yè)比較來(lái)看，公司風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)發(fā)展較早，其在電網(wǎng)適應(yīng)性、環(huán)境適應(yīng)性與負(fù)載適應(yīng)性仍處于技術(shù)領(lǐng)先地位，掌握多變換器并聯(lián)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)、IGCT中壓變流器、級(jí)聯(lián)中壓變流器平臺(tái)等技術(shù)，順應(yīng)變流器大容量化發(fā)展，與國(guó)內(nèi)10多家整機(jī)廠商形成穩(wěn)定的合作關(guān)系，品牌優(yōu)勢(shì)有助公司持續(xù)鞏固行業(yè)地位，未來(lái)有望受益風(fēng)光裝機(jī)容量高增。
　　光儲(chǔ)氫一體化進(jìn)程加速，公司持續(xù)開發(fā)新品打開成長(zhǎng)空間。在光伏領(lǐng)域，公司全系列光伏組串式中小功率光伏發(fā)電系統(tǒng)和集中式大功率光伏發(fā)電系統(tǒng)方案并舉，布局分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和品牌形象。
　　在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司未來(lái)將基于新的器件、拓?fù)洹⒖刂萍夹g(shù)和加工工藝，推出新一代更大容量、更高電壓、更高功率密度及更高可靠性的逆變器/PCS產(chǎn)品及集成系統(tǒng)，深度布局分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)，戰(zhàn)略布局半導(dǎo)體公司，利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。在氫能領(lǐng)域，公司制氫電源可廣泛應(yīng)用于電解水制氫系統(tǒng)，與深圳大學(xué)能源研究院在氫能領(lǐng)域建立合作，公司產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)實(shí)際應(yīng)用，未來(lái)有望加速開拓市場(chǎng)。
　　傳動(dòng)變頻器國(guó)產(chǎn)替代中，公司工程傳動(dòng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯。在高效節(jié)能的市場(chǎng)需求與國(guó)家鼓勵(lì)政策驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)變頻器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升。當(dāng)前歐美變頻器仍然占據(jù)市場(chǎng)主流，未來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)變頻器產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，國(guó)內(nèi)廠商有望獲得更多市場(chǎng)份額。公司提供多種電壓和功率等級(jí)的變頻器，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，涵蓋冶金、中壓大傳動(dòng)、石油、起重、試驗(yàn)臺(tái)、礦山等多個(gè)高端工業(yè)領(lǐng)域。公司1GCT變頻器性能更佳，目前市場(chǎng)上工業(yè)大傳動(dòng)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率提升空間廣闊，未來(lái)公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速開拓市場(chǎng)。
　　投資建議：綜上，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.55億元、6.54億元、8.88億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29、20、15倍。參考可比公司估值，同時(shí)考慮到公司在傳動(dòng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的稀缺性，合理享受一定估值溢價(jià)，給予23年業(yè)績(jī)40倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為41.2元，首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏及風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格及毛利率下行；儲(chǔ)能需求不及預(yù)期。