>> 國信證券-禾望電氣(603063)2022年加快轉(zhuǎn)型，2023年儲能及工程傳動業(yè)務(wù)加速成長-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 1833KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺,陳抒揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年收入增長率轉(zhuǎn)正，歸母凈利潤短期承壓。2022年公司實現(xiàn)營收28.1億元，同比+34%；歸母凈利潤2.7億元，同比-5%；扣非歸母凈利潤2.0億元，同比-13%。22Q4單季度實現(xiàn)營收10.5億元，同比+29%，環(huán)比+61%；歸母凈利潤1.0億元，同比-6%，環(huán)比+69%；扣非歸母凈利潤0.7億元，同比-9%，環(huán)比+54%。
受益風(fēng)光裝機容量高增，新能源電控優(yōu)勢持續(xù)鞏固。公司新能源電控產(chǎn)品包括風(fēng)電變流器及光伏逆變器，未來有望受益風(fēng)光裝機容量帶來的需求高增。風(fēng)電變流器方面，公司在風(fēng)機轉(zhuǎn)矩跟蹤、電能質(zhì)量及適應(yīng)性、高低壓穿越和海上風(fēng)電等解決方案上具有較強競爭力，未來將鞏固陸上風(fēng)電變流器市場優(yōu)勢，力爭實現(xiàn)海上風(fēng)電變流器技術(shù)和市場突破。光伏逆變器方面，公司產(chǎn)品涵蓋組串中小功率和集中/集散式大功率逆變器，未來公司將深入研究和優(yōu)化光伏系統(tǒng)整體解決方案，不斷提升光伏逆變器的單機容量和功率密度，提升電氣系統(tǒng)的集成度和性價比。
立足新能源電控產(chǎn)品，不斷開拓儲能產(chǎn)品應(yīng)用場景。公司立足新能源電控產(chǎn)品，橫向布局儲能賽道，產(chǎn)品涵蓋PCS、PCS箱變一體機、EMS、戶外工商業(yè)儲能系統(tǒng)一體機、離網(wǎng)控制器等多種設(shè)備及相關(guān)系統(tǒng)。未來公司將基于新器件及拓撲、控制和工藝創(chuàng)新，推出的更大容量、更高電壓、更高功率密度及更高可靠性的新一代逆變器、PCS產(chǎn)品及光儲一體化等集成系統(tǒng)，拓展儲能系統(tǒng)的應(yīng)用場景。
工程傳動優(yōu)勢凸顯，積極響應(yīng)冶金、礦業(yè)、石油行業(yè)傳動需求。公司在深井全變頻鉆機、大型油氣壓裂、大型齒輪箱試驗臺、大型軋鋼、盾構(gòu)機等細分市場為國內(nèi)領(lǐng)先品牌，未來將以冶金、礦業(yè)、石油為主要目標行業(yè)，深入研究各行業(yè)客戶的工藝流程，通過推出具有高度性價比的多傳動系統(tǒng)解決方案，實現(xiàn)在傳動領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速增長。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投產(chǎn)不達預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；公司降本不及預(yù)期的風(fēng)險。
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。
我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入37.6/43.7/51.5億元，同比增長34%/16%/18%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.37/5.21/6.87億元，同比增長64%/19%/32%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29/24/18倍。綜合考慮FCFF估值和相對估值，我們認為公司股價的合理估值區(qū)間為33.0-37.6元，對應(yīng)2023年動態(tài)PE區(qū)間為34-36倍，較公司當(dāng)前股價有16%-33%的溢價空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。
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