>> 華金證券-禾望電氣(603063)光伏業(yè)務高增，儲能蓄勢待發(fā)-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,顧華昊 |
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事件：公司公告2022年實現(xiàn)營業(yè)收入28.09億元，同比增長33.52%，歸母凈利2.67億元，同比減少4.69%；扣非歸母凈利潤2.05億元，同比減少12.05%。
Q4業(yè)績高增，光伏逆變器業(yè)務突破。公司全年實現(xiàn)營收28.09億元，同比+33.52%，主要系新能源電控業(yè)務收入增加；實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元，同比-4.69%，其中Q4單季實現(xiàn)營收10.55億元，同比+28.51%、環(huán)比+61.27%；Q4單季歸母凈利潤0.97億元，同比-6.06%、環(huán)比+68.59%。公司全年新能源電控、工程傳動業(yè)務分別實現(xiàn)營收22.07億元、3.71億元，同比+27.47%、+84.98%，毛利率分別為25.73%、44.59%，同比下6.99pct、0.97pct，預計因原材料成本上升、產品售價影響。2022年，全國新增風電并網裝機容量37.63GW，同比-21.0%，新增光伏并網裝機容量87.41GW，同比+60.3%，公司風電變流器、光伏逆變器分別實現(xiàn)銷售3439、134772臺，同比-1.29%、+195.92%。光伏逆變器積極推進行業(yè)布局，同時提供具有競爭力的解決方案，覆蓋戶用、工商業(yè)、大型地面電站、水面電站等多元化場景，行業(yè)認可度不斷提升，市場占有率不斷提升。受風電行業(yè)景氣度下滑影響，風電變流器銷售量小幅下降，在電網適應性、環(huán)境適應性與負載適應性處于技術領先地位，龍頭地位保持穩(wěn)固。我們認為隨著23年風電景氣度有望提高，公司風電業(yè)務具備穩(wěn)定增長基礎，光伏逆變器受益整縣推進，有望躋身第一梯隊。
風光儲協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢顯著。公司儲能業(yè)務積累多年，形成了成熟多樣的系統(tǒng)解決方案，并下沉到變流器、逆變器、SVG、PCS等電力電子設備中，提升新能源場站控制性能。報告期內，公司參與完成我國十四五規(guī)劃建設五大海上風電基地中首個并網項目—山東省首個平價海上項目，在福建長樂完成了國內首個國產中壓變流器規(guī)?；瘧庙椖?，并參與中國廣核集團內蒙古興安盟風電基地一期100萬千瓦風電項目并網發(fā)電，完成我國首個單位百萬千瓦級陸上風電項目。公司先后榮獲諸多獎項。公司是為數(shù)不多具備風光儲協(xié)同技術優(yōu)勢的廠商，將持續(xù)受益以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設。
傳動業(yè)務持續(xù)突破，受益國產化穩(wěn)步推進。報告期內，公司繼續(xù)加大傳動業(yè)務的戰(zhàn)略布局，全系列變頻傳動解決方案除冶金軋鋼、礦山機械、鐵路基建外，還在石油、LNG、大型試驗臺、分布式能源發(fā)電、起重等行業(yè)廣泛應用。2022年，公司應用成功國內首臺24MW五電平和10MW三電平機型儲氣庫壓縮機變頻器、中標“多態(tài)耦合軌道交通動模試驗平臺牽引制動系統(tǒng)項目”中的磁懸浮牽引變頻器、獲得公司首條1450熱連軋全部主傳動和輔傳動訂單，繼續(xù)占據(jù)國內大型齒輪箱試驗臺市場領先地位，并在大型風電機組試驗臺和電機試驗臺取得突破。工程變頻傳動市場可觀，幾十年來一直被西門子、ABB、TEMIC等外資品牌把持，公司深厚的產品技術壁壘形成了較為穩(wěn)固的業(yè)務護城河，將持續(xù)受益國產化穩(wěn)步推進。
投資建議：公司在大功率變頻領域技術領先，具備風光儲協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢，工程傳動進口替代空間打開。我們看好公司未來的發(fā)展前景，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為43.9、65.1、81.4億元，對應當前PE分別為29.4、19.8、15.8倍，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風險提示：1、行業(yè)裝機不及預期；2、原材料成本大幅提升；3、新品研發(fā)低于預期等。
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