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事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 28.1億元，同比上升33.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比下降4.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)2億元，同比下降12.5%。其中四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.5億元，同比上升28.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9663萬元，同比下降6.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)6777萬元，同比下降8.5%。
　　下游風(fēng)光儲(chǔ)賽道高景氣疊加政策扶持，新能源電控業(yè)務(wù)乘風(fēng)再啟航。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年中國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電新增裝機(jī)125GW，同比增長(zhǎng)23.8%，占全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)的62.8%。風(fēng)電、光伏裝機(jī)增長(zhǎng)及補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)帶來電化學(xué)儲(chǔ)能需求快速增加，根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2022年全球儲(chǔ)能電池出貨量122.2GWh，同比增長(zhǎng)175.2%。在技術(shù)進(jìn)步、政策持續(xù)推動(dòng)等影響下，新能源產(chǎn)業(yè)需求預(yù)計(jì)將持續(xù)快速增長(zhǎng)，公司2022年新能源電控業(yè)務(wù)收入22.1億元，同比增長(zhǎng)27.5%。
　　研發(fā)投入持續(xù)加碼，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。2022年，公司研發(fā)投入2.1億元，同比增長(zhǎng)18.8%；研發(fā)人員共566人，同比增長(zhǎng)184人；研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)30.4%，同比增長(zhǎng)5.5pp。此外，2023年4月公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，擬向公司董事、高管、核心技術(shù)人員等合計(jì)授予2452萬股，占比5.55%，行權(quán)價(jià)格為27.65元/股，若達(dá)成100%歸屬，2023-2025年公司收入/利潤(rùn)以2022年為基數(shù)，增長(zhǎng)率分別需不低于30%/60%/90%，彰顯公司發(fā)展信心。
　　光伏逆變器規(guī)模放量，海外拓展業(yè)績(jī)亮眼。2022年，公司光伏業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。其中，光伏逆變器銷售13.5萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)195.9%；海內(nèi)外銷售收入9.1億元，同比增長(zhǎng)184.4%。公司河源工廠轉(zhuǎn)移產(chǎn)線和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年5月投產(chǎn)，公司聚焦于分布式光伏，乘“整縣推進(jìn)”政策東風(fēng)，光伏國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率有望進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，公司2022年海外營(yíng)收0.6億元，同比增長(zhǎng)286.7%，受益于海外業(yè)務(wù)高毛利優(yōu)勢(shì)，公司整體毛利有望隨海外業(yè)務(wù)拓展恢復(fù)向上。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為41.9億元、53.5億元、65.3億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為53%/38.8%/23.8%，受益于下游風(fēng)光儲(chǔ)行業(yè)需求放量，新能源電控業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，且公司專注于技術(shù)積累與創(chuàng)新，風(fēng)電板塊下游客戶趨穩(wěn)，光伏與儲(chǔ)能板塊未來放量，將提升公司盈利能力，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏逆變器產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格及毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。