>> 開源證券-禾望電氣(603063)公司首次覆蓋報告：新能源集成風光儲聚焦降本，工控定位高端市場受益國產(chǎn)替代紅利-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大?。?/td>
| 2825KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
風電變流器龍頭，新能源集成光儲聚焦降本，工控定位高端享國產(chǎn)替代紅利
公司深耕風電變流器十余年，2021年發(fā)力光儲業(yè)務，2022年實現(xiàn)光伏逆變器出貨13.47萬臺，儲能PCS出貨量國內(nèi)前十。2021年公司聚焦工程傳動業(yè)務，2022年營收同比增長85%，高端工業(yè)變頻器的國產(chǎn)替代邏輯正在逐漸被驗證。此外，公司通過對上游核心元器件的研發(fā)實現(xiàn)降本增效，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為43.1、55.4、70.0億元，歸母凈利潤為4.31、6.07、7.24億元，對應當前股價PE為28.5、20.2、17.0倍，對應當前股價的2023年PEG為0.46。公司2023年PE與PEG均低于可比估值平均，首次覆蓋，給予“買入”評級。
新能源變流器：集成風光儲，研發(fā)底蘊拉開降本優(yōu)勢，毛利率逐季提升
公司的陸風變流器已與國內(nèi)10多家整機廠商形成穩(wěn)定的合作關系，正在突破國內(nèi)海風市場。以分布式為切入點，公司的光伏、儲能逆變器正在獲得客戶認可，2022年新能源業(yè)務營收同比增長27.5%，2023Q1同比增長28.1%。同時，公司積極推進SiCMOSFET研發(fā)進程，通過應用新技術率先實現(xiàn)降本，新能源電控業(yè)務自2022Q2起各季度毛利率為19.5%/25.4%/27.0%/27.9%，盈利水平逐季改善明顯。
工程變頻器：應用領域多元，國產(chǎn)替代邏輯奠定成長空間與盈利水平
公司通過自主研發(fā)在2021年實現(xiàn)低壓工程型整線應用零突破，2022年斬獲冶金、礦業(yè)、石油等多個高端領域的工程型變頻器訂單，2021年、2022年毛利率分別為45.6%、44.6%，2023Q1營收同比增長283%。隨著公司的工程變頻器產(chǎn)品逐漸得到行業(yè)認可，憑借與海外產(chǎn)品持平的性能和突出的性價比，將充分受益變頻器的國產(chǎn)化替代紅利，享受廣闊的發(fā)展空間和穩(wěn)定盈利。
風險提示：新能源發(fā)電行業(yè)政策調(diào)整；為應對市場競爭，公司下調(diào)產(chǎn)品價格從而降低盈利水平；應收賬款持續(xù)增長及無法收回；
|
|
