>> 華泰證券-禾望電氣(603063)風(fēng)光儲高景氣，23年業(yè)績有望高增-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大?。?/td>
| 2335KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
風(fēng)光儲產(chǎn)品齊放量，23年業(yè)績有望高增長
公司較早實現(xiàn)陸風(fēng)/海風(fēng)變流器國產(chǎn)化，其技術(shù)一直保持行業(yè)領(lǐng)先位置，23年受益于風(fēng)電、光伏、儲能市場齊放量，我們預(yù)計2023-2025年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入42.89/57.75/70.26億元、歸母凈利潤4.94/6.37/7.52億元，對應(yīng)EPS為1.12/1.44/1.70元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為26.00倍，考慮到：1）國內(nèi)海風(fēng)裝機量有望實現(xiàn)翻倍增長，公司海上風(fēng)電變流器技術(shù)領(lǐng)先同行有望直接受益；2）公司光伏、儲能逆變器導(dǎo)入加速，且后續(xù)產(chǎn)能儲備充足；3）結(jié)合公司上半年歸母凈利潤預(yù)告同比增長68%~86%，我們認(rèn)為公司23年全年歸母凈利潤增速有望超過可比公司平均水平，因此給予公司23年31倍PE，目標(biāo)價34.72元，維持“買入”評級。
聚焦新能源賽道，公司營收重回高增長通道
目前公司業(yè)務(wù)主要聚焦于新能源板塊，2022年新能源電控業(yè)務(wù)營收占比達(dá)78.56%，主要包含風(fēng)電、光伏、儲能三大板塊。除2021年外，2018-1Q23公司營收增速保持在30%+水平，2021年公司營收為負(fù)主要受風(fēng)電搶裝潮結(jié)束及公司剝離電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)影響。隨著公司在光伏、儲能等領(lǐng)域接連實現(xiàn)突破，公司2022年營業(yè)收入達(dá)28.09億元，yoy+33.52%，重回高增通道。
風(fēng)電變流器技術(shù)保持領(lǐng)先，銷量有望受益于23年風(fēng)電裝機反轉(zhuǎn)
公司風(fēng)電產(chǎn)品包含雙饋變流器、全功率變流器、主控電氣系統(tǒng)、變槳控制系統(tǒng)以及遠(yuǎn)程智能運維系統(tǒng)，覆蓋1.5-24MW功率范圍，且適用于各類應(yīng)用環(huán)境。公司風(fēng)電變流器銷量與風(fēng)電行業(yè)裝機量關(guān)聯(lián)度高，我們預(yù)計隨23-25年國內(nèi)風(fēng)電裝機量高速增長，公司變流器銷量有望同步高增。且由于海風(fēng)+大功率占比提升，變流器客戶對產(chǎn)品性能和安全可靠性要求進(jìn)一步提升，公司憑借高研發(fā)支出水平和豐富項目運行經(jīng)驗有望保持份額。
平臺化發(fā)展勢頭強勁，光伏儲能齊頭并進(jìn)
公司技術(shù)基礎(chǔ)扎實，經(jīng)過十余年研發(fā)已積累深厚電力電子技術(shù)、電氣傳動技術(shù)和工業(yè)通信互聯(lián)技術(shù)底蘊，目前已形成以中小功率變流器、兆瓦級低壓變流器、IGCT中壓變流器和級聯(lián)中壓變流器為核心的四大變流器產(chǎn)品平臺，可延伸至多個行業(yè)及應(yīng)用領(lǐng)域，并已具備在光伏、儲能、傳動多個產(chǎn)品線規(guī)模化出貨能力。在各行業(yè)高景氣情況下，我們認(rèn)為公司多個子業(yè)務(wù)銷量有望齊頭并進(jìn)。此外，公司現(xiàn)有35萬臺并網(wǎng)逆變器，10萬臺儲能逆變器產(chǎn)能在建，為后續(xù)銷量增長提供扎實基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：風(fēng)電、光伏裝機量不及預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降。
|
|
