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　　核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，盈利能力環(huán)比提升。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.41億元，同比+40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比+80%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比+171%，環(huán)比+80%；毛利率33.73%，環(huán)比+1.01pct；凈利率13.34%，環(huán)比+0.47pct。23H1公司盈利能力較強(qiáng)，主要系國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率提升；新能源電控、工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)毛利率均有提升；規(guī)模效應(yīng)攤薄成本費(fèi)用等。
　　地面電站市場支撐光儲(chǔ)業(yè)績高增，出海打開遠(yuǎn)期空間。根據(jù)光伏頭條統(tǒng)計(jì)，公司23H1國內(nèi)逆變器中標(biāo)2.3GW，大型組串式逆變器（150kW以上）中標(biāo)量處于國內(nèi)第4位，公司地面電站市場優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，有望深度受益于23年國內(nèi)地面電站超預(yù)期。公司23年半年報(bào)披露對(duì)外股權(quán)投資情況，23H1新設(shè)歐洲、韓國、巴西子公司，出海步伐加快。根據(jù)2022年年報(bào)，公司逆變器實(shí)現(xiàn)韓國銷售收入149.54萬元，毛利率56.01%；巴西銷售收入868.07萬元，毛利率29.30%。
　　公司優(yōu)先受益于海風(fēng)高景氣，氫能電源業(yè)務(wù)與隆基進(jìn)一步達(dá)成合作。我們看好23年為風(fēng)電裝機(jī)大年，持續(xù)看好海風(fēng)高景氣度。海上風(fēng)電進(jìn)一步提升對(duì)風(fēng)能變流器技術(shù)及穩(wěn)定性要求，截至23年6月公司海上風(fēng)電變流器發(fā)貨超8GW。電解槽為綠電制氫系統(tǒng)核心環(huán)節(jié)，堿性電解水（ALK）技術(shù)成熟度高，已進(jìn)入大規(guī)模招投標(biāo)落地階段。公司于2023年7月與隆基氫能就組建合資公司達(dá)成協(xié)議，公司持股49%，7月28日已設(shè)立完畢。合資公司將投資、建設(shè)與運(yùn)營年產(chǎn)5GW電解槽電源。
　　盈利預(yù)測與投資建議?？紤]公司風(fēng)能變流器龍頭、光儲(chǔ)放量，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.18/1.67/1.98元/股，給予其2023年業(yè)績30倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值35.47元/股，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏及風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下行；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。