>> 中信建投-禾望電氣(603063)2023年中報點評：業(yè)績符合預期，光儲量利齊升體現(xiàn)優(yōu)異的成本控制能力-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大?。?/td>
| 803KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
朱玥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司發(fā)布2023年中報，業(yè)績同比顯著增長，符合預期。公司新能源電控業(yè)務、傳動系統(tǒng)業(yè)務同比均實現(xiàn)大幅增長。銷售毛利率同比提升4pct左右，判斷為研發(fā)降本，加上去年上半年疫情導致運輸?shù)瘸杀据^高，毛利率基數(shù)較低所致。今年上半年國內(nèi)光伏裝機同比增長150%，儲能裝機已超過歷年累計總和。看好公司在光伏、儲能大年下營收放量，并通過研發(fā)降本維持或提高毛利率水平。
事件
公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)收入15.41億元，同比增長40%；歸母凈利潤2.03億元，同比增長79.6%；扣非歸母凈利潤1.70億元，同比增長83.8%。其中二季度實現(xiàn)收入9.31億元，同比增長45.4%，環(huán)比增長52.7%；歸母凈利潤1.24億元，同比增長170.7%，環(huán)比增長58.2%。
簡評
新能源電控業(yè)務增收明顯，風電、光伏、儲能三駕馬車齊發(fā)力
2023年上半年公司新能源電控業(yè)務收入11.97億元，同比增長37.08%，增幅顯著。毛利率29.15%，同比+4.43pct，盈利能力明顯提升。該業(yè)務主要產(chǎn)品為風電變流器、光伏逆變器、儲能變流器及成套儲能系統(tǒng)等。風電變流器主要產(chǎn)品包括1.0MW～12.0MW全功率變流器、1.5MW ～ 8.0MW雙饋變流器、3.0MW～12.0MW低壓三電平變流器、5.0MW～24.0MW中壓三電平變流器。光伏逆變器可提供集中式、集散式、組串式三類產(chǎn)品，功率段覆蓋范圍廣。儲能變流器方面不斷向大型化發(fā)展，近期已推出新一代集中式3.45MW新品。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2023年上半年國內(nèi)新增光伏并網(wǎng)容量78.42GW，同比增長154%，其中集中式37.46GW、分布式40.96GW；上半年國內(nèi)風電新增裝機22.99GW，同比增長77.67%。2023年上半年國內(nèi)新型儲能新增裝機8.63GW/17.72GWh，超過歷年累計裝機總和。風、光、儲需求旺盛，共同推動公司業(yè)務成長。
工程傳動業(yè)務恢復快速增長，盈利豐厚保持良好
2023年上半年公司工程傳動業(yè)務收入2.14億元，同比增長152.6%；毛利率46.46%，同比+6.59pct。增速同比較快主要系去年同期疫情影響導致基數(shù)較低所致，毛利率也因此恢復到正常水平。該業(yè)務產(chǎn)品包括通用型低壓變頻器、高性能低壓矢量變頻器、工程定制專機等。產(chǎn)品廣泛用于冶金軋鋼、石油石化、礦山機械、海洋裝備、軌道交通等場合。預計未來增速較快，盈利能力則有望保持。
毛利率同比顯著提高，推測因研發(fā)降本等所致
公司2023年上半年銷售毛利率33.33%，同比增長4.05pct，新能源電控業(yè)務、傳動系統(tǒng)業(yè)務毛利率同比均有增長，尤其是新能源電控業(yè)務毛利率同比增長4.43pct，推測為公司研發(fā)降本所致。公司風電變流器功率段覆蓋1~24MW，集中式光伏逆變器產(chǎn)品功率段已擴展至6.25MW，集散式覆蓋1MW~5MW，組串式覆蓋單相、三相機型，功率可達350kW。大型化可以降低產(chǎn)品單W成本，攤薄物料成本，從而有利于毛利率的維持與提高。公司2023年上半年研發(fā)費用達到1.22億元，同比增長39.5%，研發(fā)費用率達到7.9%，增幅超過其他費用科目的增長。2023年半年度公司提交78篇專利交底書，擁有完備的電控裝備實驗系統(tǒng)，其中風力發(fā)電實驗室支持雙饋、永磁直驅(qū)、中高速永磁、高速異步、電勵磁、中高壓動模實驗，光伏實驗室具備20kW至2MW系列并網(wǎng)實驗能力。
與隆基合資氫能電解槽項目，有望打開第二成長曲線
公司公告于2023年7月13日與西安隆基氫能科技有限公司就組建合資公司投資、建設與運營年產(chǎn)5GW電解槽電源合作項目簽署了《合資協(xié)議》，擬設立合資公司注冊資本10,000萬元，公司持股49%，該合資公司已于2023年7月28日設立完畢。GGII統(tǒng)計，2022年我國電解水制氫設備出貨量722MW（含出口），同比增長106%?？伎死麪柛偭⒊鲐?30MW，排名維持第一；派瑞氫能位居第二，隆基氫能首次躋身第三。
業(yè)績預測
預計公司2023、2024年歸母凈利潤分別為4.65、6.66億。
風險分析
1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規(guī)模不及預期；新能源裝機增速下降導致對靈活性電源需求下降；儲能裝機增速不及預期；全社會用電量增速下降等。
2）供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；IGBT等電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進度不及預期等。
3）政策方面：儲能相關扶持政策不及預期；容量電價補償標準低于預期；電力現(xiàn)貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期等。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深等。
5）市場方面：競爭加劇導致儲能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預期；運輸?shù)荣M用上漲。
6）技術方面：電化學儲能、壓縮空氣儲能、液流電池儲能等技術降本進度低于預期；儲能技術可靠性難以進一步提升；循環(huán)效率停滯不前等。
7）機制方面：電力市場機制推進不及預期；現(xiàn)貨市場配套輔助服務、容量補償、峰谷價差等不及預期；虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場機制不及預期等。
公司業(yè)績敏感性分析：假設公司2024年國內(nèi)儲能變流器發(fā)貨量分別為5GW、7GW、9GW，則對應公司2024年歸
|
|
