>> 華創(chuàng)證券-禾望電氣(603063)2023年半年報點(diǎn)評：業(yè)績超預(yù)期，新能源電控業(yè)務(wù)盈利持續(xù)提升-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
黃麟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布半年報：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收15.41億元，yoy+39.99%；歸母凈利潤2.03億元，yoy+79.60%。其中，單Q2實(shí)現(xiàn)營收9.31億元，yoy+45.36%，qoq+52.73%；歸母凈利潤1.24億元，yoy+170.73%，qoq+58.31%。單Q2綜合毛利率33.33%，綜合凈利率13.17%。
評論：
主營收入增速顯著，新能源電控業(yè)務(wù)盈利持續(xù)提升。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收15.41億元，yoy+39.99%。其中，單Q2公司實(shí)現(xiàn)收入9.31億元，yoy+45.36%, qoq+52.73%。公司營收的快速增長，主要是由于下游光伏、儲能等行業(yè)的快速發(fā)展，以及高壓變頻器國產(chǎn)化替代的需求所致。分業(yè)務(wù)拆分來看，新能源電控業(yè)務(wù)方面：公司2023年H1新能源電控收入11.97億元，單Q2實(shí)現(xiàn)營收7.2億元，毛利率29.95%，qoq+2.01pct。根據(jù)公司季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，新能源電控業(yè)務(wù)自22年Q2利潤率觸底到達(dá)19.48%以后，已連續(xù)4個季度環(huán)比增加，目前已達(dá)29.95%。傳動業(yè)務(wù)方面：公司2023年H1傳動業(yè)務(wù)收入2.14億元，yoy+152.64%。單Q2實(shí)現(xiàn)營收1.27億元，yoy+104.67%，毛利率49.54%。隨著國產(chǎn)替代進(jìn)程的加快，傳動業(yè)務(wù)正成為公司業(yè)績新的重要支撐。
展望未來，我們認(rèn)為：第一，傳動業(yè)務(wù)壁壘高、盈利好，未來幾年將成為公司業(yè)績重要增長引擎。目前傳動領(lǐng)域的高壓變頻器國產(chǎn)化率較低，公司IGCT變頻器性能更適用于大功率傳動領(lǐng)域，未來有望憑借技術(shù)優(yōu)勢加速開拓市場，預(yù)計(jì)未來三年該業(yè)務(wù)營收復(fù)合增速超50%，毛利率在40%-45%。第二，氫能行業(yè)正快速發(fā)展，公司與隆基氫能成立合資公司，有望充分享受行業(yè)發(fā)展紅利。公司在氫能領(lǐng)域的主營產(chǎn)品為IGBT方案的電解槽電源，該電源技術(shù)壁壘高，需滿足電解槽低電壓、大電流的要求。根據(jù)公司半年報，公司于7月13日與隆基氫能組建合資公司，共同投資、建設(shè)與運(yùn)營年產(chǎn)5GW電解槽電源合作項(xiàng)目。公司與隆基強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望充分享受氫能行業(yè)快速發(fā)展的紅利。第三，參股公司鍇威特上市后，有望對公司Q3業(yè)績帶來較大正面影響。公司參股公司鍇威特7月11日已獲證監(jiān)會首次發(fā)行批復(fù)，公司持股2.86%，鍇威特上市后公司預(yù)計(jì)將產(chǎn)生部分投資收益，對公司業(yè)績產(chǎn)生一定正面影響。
投資建議：基于公司半年報業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025公司歸母凈利潤分別為4.96/6.96/9.06億元(前值4.55/6.54/8.88億元)，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為25/18/14倍。參考可比公司估值，同時考慮到公司在傳動業(yè)務(wù)領(lǐng)域的稀缺性，合理享受一定估值溢價，給予2023年37xPE，維持之前目標(biāo)價41.2元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格以及毛利率下降；國產(chǎn)替代不及預(yù)期；行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期。
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