>> 廣發(fā)證券-禾望電氣(603063)業(yè)績超預(yù)期，公司成本端優(yōu)勢凸顯-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒,曹瑞元 |
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公司發(fā)布2023年三季報，業(yè)績超預(yù)期。2023前三季度公司實現(xiàn)營收26.15億元，同比+49%；歸母凈利潤4.01億元，同比+136%。其中23Q3實現(xiàn)營收10.74億元，同比+64%，環(huán)比+15%；歸母凈利潤1.99億元，同比+247%，環(huán)比+60%，業(yè)績超預(yù)期。盈利能力方面，23Q3毛利率35.87%，同比+6.09pct，環(huán)比+2.14pct，自22Q2持續(xù)提升；23Q3凈利率18.77%，同比+9.97pct，環(huán)比+5.4pct，公司成本端優(yōu)勢顯著。
風(fēng)能變流器有望受益于需求復(fù)蘇，光伏逆變器有突破。公司2023前三季度新能源電控業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入20.82億元，占比81%，毛利率31.50%；其中23Q3新能源電控業(yè)務(wù)營業(yè)收入8.85億元，占比83%，毛利率34.58%。（1）光伏逆變器：我們認為公司業(yè)績超預(yù)期主要系光伏逆變器出貨突破與毛利率逆勢提升。公司地面電站逆變器市場優(yōu)勢穩(wěn)固，有望深度受益于國內(nèi)地面電站裝機超預(yù)期；根據(jù)2023年6月12日投資者關(guān)系問答，公司使用單管并聯(lián)代替IGBT模塊，我們認為成本優(yōu)勢將持續(xù)反映在報表端。（2）風(fēng)能變流器：公司為國內(nèi)風(fēng)能變流器龍頭、市場份額穩(wěn)固，受益于行業(yè)需求回暖。（3）公司儲能產(chǎn)品包括PCS、一體機、儲能系統(tǒng)等等，有望進一步貢獻利潤。
國外業(yè)務(wù)毛利率提升，期待出海打開成長空間。公司23Q3國內(nèi)業(yè)務(wù)收入10.23億元，國外業(yè)務(wù)0.37億元，國外業(yè)務(wù)占比3.51%，略有下滑，但毛利率高達53.28%（23H1為46.46%），期待公司打開出海廣闊空間。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]公司風(fēng)能變流器龍頭、光儲放量，預(yù)計公司2023-2025年EPS為1.33/1.85/2.20元/股，給予其2023年業(yè)績25倍PE估值，對應(yīng)合理價值33.36元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。光伏及風(fēng)電裝機不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下行；匯率波動風(fēng)險。
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