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風(fēng)光儲(chǔ)業(yè)務(wù)齊發(fā)力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　禾望電氣發(fā)布三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.15億元（yoy+49.04%），歸母凈利4.01億元（yoy+135.92%），扣非凈利3.19億元（yoy+133.58%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.74億元（yoy+64.27%，qoq+15.36%），歸母凈利1.99億元（yoy+246.82%，qoq+60.48%），扣非凈利1.49億元（yoy+238.39%，qoq+28.45%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.26/1.44/1.70元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為22.47倍，考慮到公司光儲(chǔ)產(chǎn)品加速導(dǎo)入及公司在海風(fēng)變流器技術(shù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合公司23年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)246.82%，我們認(rèn)為公司23年歸母凈利增速有望超過(guò)可比公司平均水平，因此給予公司23年27倍PE，目標(biāo)價(jià)34.02元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　新能源電控業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升
　　9M23公司新能源電控業(yè)務(wù)營(yíng)收20.82億元，同比增加51.61%；公司23Q1/Q2/Q3新能源業(yè)務(wù)收入逐季提升，分別實(shí)現(xiàn)4.47/7.50/8.85億元，主要系公司在光伏、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)板塊持續(xù)放量。新能源電控業(yè)務(wù)毛利率31.50%，較22年24.98%、23H1的29.15%繼續(xù)提升，公司成本控制能力疊加規(guī)模化降本效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。隨著明年風(fēng)電放量，公司毛利率或仍有向上提升空間。
　　依托平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)，光儲(chǔ)產(chǎn)品加速導(dǎo)入
　　公司依托原有變流器自主開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)及渠道大力開(kāi)拓光儲(chǔ)市場(chǎng)，其組串式逆變器已用于江蘇、廣東、福建等工商業(yè)光伏項(xiàng)目，且具備出口韓國(guó)、巴西、土耳其等海外市場(chǎng)能力。從中標(biāo)情況看，據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年1-7月“五大六小”能源集團(tuán)累計(jì)發(fā)布63.26GW逆變器集采招標(biāo)項(xiàng)目，其中禾望電氣中標(biāo)近2.26GW項(xiàng)目、排名第二，驗(yàn)證公司產(chǎn)品已獲得行業(yè)頭部業(yè)主方認(rèn)可。
　　工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)量利表現(xiàn)亮眼
　　公司9M23工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.38億元，同增103.89%；實(shí)現(xiàn)毛利率44.91%，同比提升2.30pct。公司依托變頻領(lǐng)域技術(shù)，自主研發(fā)HD2000系列低壓工程型變頻器、HD8000系列中壓多電變頻器和HV500系列高性能變頻器，且具備油氣專(zhuān)用、冶金軋鋼、港口起重、軌道交通等多行業(yè)對(duì)應(yīng)產(chǎn)品，其工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電、光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降。