>> 國泰君安-禾望電氣(603063)新能源與傳動攜手并進，降本能力突出-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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| 753KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,朱攀 |
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本報告導讀：
公司Q3業(yè)績大幅增長，毛利率超出預期。未來公司新能源電控和傳動雙主業(yè)在行業(yè)內(nèi)成本優(yōu)勢明顯，儲氫業(yè)務與隆基攜手，業(yè)績放量可期。
投資要點：
維持增持評級。公司前三季度份額提升+成本優(yōu)化帶動盈利超出預期，上調(diào)公司23-25年EPS為1.28（+0.18）、1.67（+0.18）、2.19（+0.28）元。參考可比公司估值，給予24年17倍PE，對應目標價28.41（-4.59）元，維持增持評級。
公司前三季度營收和凈利潤快速增長，盈利能力顯著提升。公司前三季度實現(xiàn)收入26.15億元，同比+49.04%；歸母凈利潤4.01億元，同比+ 135.92%；扣非歸母凈利潤3.19億元，同比+133.58%。其中Q3收入10.74億元，同環(huán)比增長64.27/15.36%；歸母凈利潤1.9億元，同環(huán)比增長246.82/60.48%；扣非歸母凈利潤1.49億元，同環(huán)比增長238.39/28.45%。
公司Q3新能源電控業(yè)務收入、毛利均超預期。前三季度公司新能源電控業(yè)務收入20.82億元，同比+51.61%，毛利率31.50%，同比+6.52pct;其中Q3新能源電控收入8.85億元，同環(huán)比增長76.99/22.95%，毛利率34.69%，環(huán)比+4.74 pcts，已連續(xù)五個季度環(huán)比增長，表明公司在光伏領域采取的“單管并聯(lián)”的技術(shù)方案能提升性能同時降本顯著。
公司工程傳動利用大功率平臺化優(yōu)勢切入，儲氫與隆基攜手，業(yè)務放量可期。公司深耕石油、鋼鐵等項目型市場中的大功率IGCT傳動變頻器，對標ABB、西門子等，實現(xiàn)國產(chǎn)替代，且毛利率處于行業(yè)前列；在儲氫業(yè)務上公司于2023年7月與隆基達成5GW電解槽電源合作項目，擬設立合資公司，項目滿產(chǎn)后年產(chǎn)值有望達到10億元，帶來第二增長曲線。
風險提示：競爭加劇；需求不及預期。
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