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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布23年年報(bào)及24年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.52億元，同比+33.56%；歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比+88.18%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率35.76%，凈利率13.47%。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.49億元，同比-10.04%；歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比-29.46%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率43.96%，環(huán)比提升5.01pct；銷售凈利率11.38%，環(huán)比下降2.09pct。24Q1業(yè)績(jī)同比下滑，主要系工程傳動(dòng)收入確認(rèn)不及預(yù)期。
　　新能源電控業(yè)績(jī)穩(wěn)健，光伏逆變器海外實(shí)現(xiàn)突破。23年公司新能源發(fā)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.99億元，同比+34.46%；毛利率34.08%，同比+6.99pct，主要由于公司自身產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，疊加公司在土耳其、巴西、印度尼西亞等海外高毛利地區(qū)的銷售占比提升。根據(jù)23年年報(bào)整理，公司23年光伏逆變器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.76億元，同比+40%；其中海外營(yíng)收占比達(dá)6.3%，同比+2.3pct。
　　傳動(dòng)、儲(chǔ)能、氫能多點(diǎn)發(fā)力，打造平臺(tái)型電力電子公司。23年公司工程傳動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.81億元，同比+29.76%，毛利率45.57%，同比+0.98pct，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。在儲(chǔ)能領(lǐng)域，禾望儲(chǔ)能產(chǎn)品涵蓋PCS、PCS箱變一體機(jī)、EMS、戶外工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)一體機(jī)等多種設(shè)備及相關(guān)系統(tǒng)。在氫能領(lǐng)域，禾望提供500kW~20MW的大功率IGBT制氫電源方案，是國(guó)內(nèi)首家長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行MW級(jí)IGBT制氫電源廠家。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS1.36/1.88/2.13元/股，公司風(fēng)能變流器市占率較高，光伏逆變器出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)，儲(chǔ)能逆變器逐步放量，參考可比公司，給予其2024年業(yè)績(jī)20倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值27.23元/股，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏及風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格及毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。