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投資要點(diǎn)
　　2024年Q2公司收入同比+15%：公司披露2024年中報(bào)，2024年H1公司收入218.7億元，同比+14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.77億元，公司此前公告于6月27日收到政府補(bǔ)助2.81億元，主要計(jì)入Q2的業(yè)績。單拆Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入113.2億元，同比+15.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.91億元。公司收入實(shí)現(xiàn)較快增長，主要來自于外包業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
　　業(yè)務(wù)外包占比提升，毛利率略有下降，費(fèi)用率跟隨收入基數(shù)的擴(kuò)大均有一定優(yōu)化。2024年Q2，公司毛利率5%，銷售費(fèi)用率1.18%，管理費(fèi)用率1.95%，毛利率變動(dòng)主要來自于公司靈活用工的業(yè)務(wù)占比的提升。
　　持續(xù)深耕大客戶，挖掘更多需求：2024年以來雖然企業(yè)端外包用工需求有一定的壓力，但公司仍在積極發(fā)揮自身優(yōu)勢，開拓新的市場機(jī)會(huì)，進(jìn)一步完善大客戶集團(tuán)化管理機(jī)制，深入做好戰(zhàn)略伙伴業(yè)務(wù)合作拓展與落地保障等工作，明確客戶分級(jí)分類管理標(biāo)準(zhǔn)與管理原則，促進(jìn)大客戶保留與開發(fā)，提升大客戶業(yè)務(wù)滲透率和貢獻(xiàn)率，進(jìn)一步提升客戶管理效益。
　　公司在組織架構(gòu)層面持續(xù)優(yōu)化，提升運(yùn)營效率：在組織架構(gòu)層面，2024年H1，公司成立了客戶交付中心，建設(shè)專業(yè)化交付團(tuán)隊(duì)，實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)交付流程，成立人事薪稅運(yùn)營中心，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)人事服務(wù)、發(fā)薪服務(wù)的集約化管理和標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，提高服務(wù)一致性和效率。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：北京外企是我國人力資源服務(wù)行業(yè)龍頭，有40多年豐富的經(jīng)驗(yàn)，規(guī)模優(yōu)勢突出，有豐富的客戶資源，在薪酬管理，人事管理服務(wù)等領(lǐng)域有較強(qiáng)的優(yōu)勢，與德科成立的外企德科合資公司在靈活用工行業(yè)內(nèi)享有較好的口碑，考慮到2024年整體用工需求仍在緩慢恢復(fù)中，我們出于謹(jǐn)慎下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤從9/10.1/11.3億元至8.66/9.6/10.7億元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為9/8/7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用工需求不及預(yù)期，招聘需求不及預(yù)期等。