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事件：
　　2024年上半年，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3120.0億元，同比+3.7%；保險(xiǎn)服務(wù)收入2358.4億元，同比+5.1%；歸母凈利潤(rùn)184.9億元，同比-8.7%；綜合成本率96.2%，同比+0.4pct；總投資收益率（非年化）為2.2%，同比-0.4pct；首次實(shí)施中期分紅，擬派發(fā)每股股息0.208元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　保險(xiǎn)服務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)保持平穩(wěn)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入2358.4億元，同比+5.1%，增幅較Q1略收窄0.8pct，整體保持穩(wěn)健。具體來(lái)看：1）上半年車(chē)險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1451.6億元，同比+5.3%，增幅較Q1收窄1.2pct，主要受乘用車(chē)銷(xiāo)量及車(chē)均保費(fèi)均有所下滑影響，其中家自車(chē)承保數(shù)量同比+6.5%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2）上半年非車(chē)險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入906.8億元，同比+4.9%，增幅與Q1持平，占比同比略下滑0.1pct，整體保持平穩(wěn)。其中，意健險(xiǎn)（247.5億元，同比+7.5%）、責(zé)任險(xiǎn)（183.4億元，同比+8.4%）、企財(cái)險(xiǎn)（88.6億元，同比+6.3%）、其他險(xiǎn)種（154.4億元，同比+17.5%）保險(xiǎn)服務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，農(nóng)險(xiǎn)（232.9億元，同比-7.0%）受政府招標(biāo)節(jié)奏影響有所下滑。
　　綜合成本率同比抬升0.4pct至96.2%，仍然維持良好水平。2024年上半年，受大災(zāi)等因素影響，公司實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)90.0億元，同比-5.0%，綜合成本率同比抬升0.4pct至96.2%（相較Q1同比抬升2.2pct至97.9%而言有所改善），整體維持良好水平（根據(jù)已披露中報(bào)同業(yè)數(shù)據(jù)，中國(guó)平安24H1綜合成本率為97.8%），其中綜合賠付率/費(fèi)用率分別為70.1%/26.1%，分別同比+1.2pct/-0.8pct。分險(xiǎn)種來(lái)看：
　　1）上半年車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率為96.4%，同比-0.3pct，其中賠付率同比提升1.5pct至71.2%，主要受雨雪冰凍等自然災(zāi)害影響；費(fèi)用率同比下降1.8pct至25.2%，主要得益于公司不斷加強(qiáng)資源整合、強(qiáng)化成本管控。
　　2）上半年非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率為95.8%，同比+1.5pct，具體來(lái)看，意健險(xiǎn)（99.9%，同比+1.4pct）、責(zé)任險(xiǎn)（104.1%，同比+1.3pct）、企財(cái)險(xiǎn)（99.6%，同比+7.6pct）、其他險(xiǎn)種（87.6%，同比+3.5pct）綜合成本率均同比抬升，其中企財(cái)險(xiǎn)主要受大災(zāi)損失增加影響；農(nóng)險(xiǎn)受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)質(zhì)效改善，綜合成本率同比優(yōu)化2.0pct至89.0%。
　　受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，總投資收益率同比-0.4pct。2024年上半年，受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、利率震蕩下行以及基金分紅能力減弱等因素影響，公司總投資收益同比下滑7.8%至139.7億元，總投資收益率（非年化）同比下滑0.4pct至2.2%。疊加承保利潤(rùn)承壓，上半年公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑8.7%至184.9億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司作為財(cái)險(xiǎn)行業(yè)龍頭，深入實(shí)施“保險(xiǎn)+風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)+科技”新商業(yè)模式，持續(xù)優(yōu)化保險(xiǎn)產(chǎn)品供給，全面實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)工程，強(qiáng)化高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)管控，并通過(guò)“價(jià)費(fèi)聯(lián)動(dòng)”提升其精算定價(jià)能力及精細(xì)化管理水平，綜合實(shí)力強(qiáng)勁，24H1公司在財(cái)險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)份額達(dá)34.0%，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著公司進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，持續(xù)深入推進(jìn)提質(zhì)降本增效以及大災(zāi)影響減弱，規(guī)模效應(yīng)下全年COR有望維持在領(lǐng)先同業(yè)的較好水平。我們維持公司2024-2026歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)279/308/341億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2024-2026年P(guān)B分別為0.84/0.79/0.75，仍處于歷史較低水平，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；利率超預(yù)期下行。