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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.2億元，同比+142%，歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比扭虧，扣非歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比扭虧。其中24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.9億元，同環(huán)比+149%/+23%，歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比扭虧，環(huán)比+53%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比扭虧，環(huán)比+58%。
　　核心客戶放量，產(chǎn)能利用率提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)量利齊升。1）2024 Q2公司營(yíng)收同環(huán)比高增，24Q2核心客戶賽力斯產(chǎn)量同環(huán)比+747%/+14%，上汽大眾產(chǎn)量同環(huán)比分別+2%/+7%，特斯拉產(chǎn)量同環(huán)比-4%/+5%，理想產(chǎn)量同環(huán)比分別+11%/-5%，賽力斯產(chǎn)量大幅提升，尤其是問(wèn)界M9在24Q2產(chǎn)量環(huán)比顯著增加，推動(dòng)公司重慶工廠產(chǎn)能利用率提升，24H1公司重慶工廠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.9億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1億元，凈利率為5%，同比+5pct。
　　規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)季度毛利率再上臺(tái)階，凈利率同環(huán)比顯著提升。公司2024Q2毛利率為16.51%，同環(huán)比分別+5.0pct/+2.6pct。公司24Q2期間費(fèi)用率為8.3%，同環(huán)比-5.4pct/+1.3pct，同比下降主要為收入高增帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)影響，環(huán)比提升主要為24Q2公司計(jì)提較多售后服務(wù)費(fèi)計(jì)入銷(xiāo)售費(fèi)用以及研發(fā)投入增加所致。24Q2歸母凈利率為8.2%，同環(huán)比+10.1pct/+1.6pct，單季度歸母凈利率創(chuàng)2020年以來(lái)新高。
　　新能源項(xiàng)目拓展順利，布局海外成果初顯。公司2024H1新能源項(xiàng)目定點(diǎn)/量產(chǎn)情況包括：L汽車(chē)W02、X01B、X02B高壓線束、智己汽車(chē)P12L高壓線束、蔚來(lái)·阿爾卑斯高壓充電線束、北京奔馳·MBEA-M高壓線束等項(xiàng)目定點(diǎn)；公司陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了上汽通用·凱迪拉克-銳歌高壓線束、智己汽車(chē)S12L高壓線束、北京奔馳·HX243高壓線束、L汽車(chē)X02高壓線束等項(xiàng)目量產(chǎn)。國(guó)際化方面，公司建立德國(guó)子公司KSHG，為上汽大眾、德國(guó)大眾提供貼近式的同步研究開(kāi)發(fā)，24H1公司海外子公司KSHG創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入0.8億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于公司下游客戶高景氣度持續(xù)，新車(chē)周期較強(qiáng)，我們上調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.8/7.5/9.3億元（原為4.7/6.4/8.7億元），同比分別+976%/+28%/+24%，對(duì)應(yīng)PE分別為22/17/14倍。鑒于后續(xù)客戶新車(chē)型及新項(xiàng)目逐步落地放量，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心客戶銷(xiāo)量不及預(yù)期，新客戶及新產(chǎn)品開(kāi)拓不及預(yù)期等。