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業(yè)績(jī)概覽
　　2024H1，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)184.91億元，同比-8.7%，降幅顯著收窄29.5pt，承保利潤(rùn)89.99億元，同比-5.0%，綜合成本率（COR）96.2%，同比+0.4pt，ROE（未年化）7.7%，同比-1.3pt；總體符合預(yù)期。
　　核心關(guān)注
　　1、負(fù)債端：保費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，COR小幅提升
　?。?）保費(fèi)：2024H1，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入2358.41億元，同比+5.1%，市場(chǎng)份額34%（按原保費(fèi)口徑），基本保持穩(wěn)定。①車險(xiǎn)：保險(xiǎn)服務(wù)收入1451.57億元，同比+5.3%，其中，家自車承保數(shù)量同比+6.5%，新能源家自車承保數(shù)量同比+60.6%。②非車：保險(xiǎn)服務(wù)收入906.84億元，同比+4.9%，其中，意健險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)同比分別+7.5%、+8.4%、+6.3%，但農(nóng)險(xiǎn)同比-7.0%，推測(cè)主要受到承保業(yè)務(wù)節(jié)奏影響。
　　（2）盈利：2024H1，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)COR小幅上升0.4pt，至96.2%，承保盈利保持良好，從驅(qū)動(dòng)因素看，賠付率上行1.2pt，造成拖累，但費(fèi)用率壓降0.8pt，部分對(duì)沖了賠付率的上升。分險(xiǎn)種看：①車險(xiǎn)：2024H1，車險(xiǎn)COR 96.4%，同比下降0.3pt，其中，費(fèi)用率、賠付率同比分別-1.8pt、+1.5pt，費(fèi)用率的優(yōu)化主要得益于公司加強(qiáng)資源整合、強(qiáng)化成本管控等舉措的實(shí)施。②非車險(xiǎn)：2024H1，非車COR同比上升1.4pt，至95.8%，其中，除農(nóng)險(xiǎn)盈利較好（COR同比下降2pt）外，意健險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)的COR均有上升，同比分別+1.4pt、+1.3pt、+7.6pt，賠付率的上升是主要原因，企財(cái)險(xiǎn)受大災(zāi)影響較大，其賠付率大幅上升7.2pt。
　?。?）展望：隨著車均保費(fèi)的提升，以及新一輪以舊換新汽車補(bǔ)貼政策的加碼實(shí)施，預(yù)計(jì)車險(xiǎn)保費(fèi)增速回升，非車險(xiǎn)階段性的業(yè)務(wù)節(jié)奏變化，不會(huì)改變?nèi)昕煸龅内厔?shì)，全年COR有望在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及成本管控驅(qū)動(dòng)下，有所優(yōu)化。
　　2、投資端：規(guī)模增長(zhǎng)，投資收益有所下降
　　2024H1，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)總投資規(guī)模6418.34億元，相比上年末增加6.8%，總投資收益率（未年化）2.2%，同比下降0.4pt，總投資收益139.71億元，同比-7.8%，投資收益的下降歸因：一方面在于權(quán)益基金下跌過(guò)程中，或有賣出止損操作，另一方面受利率下行及基金分紅能力減弱影響，利息和股息收入亦同比減少。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　中國(guó)財(cái)險(xiǎn)落實(shí)集團(tuán)卓越戰(zhàn)略，踐行“保險(xiǎn)+風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)+科技”新商業(yè)模式，堅(jiān)持內(nèi)涵式發(fā)展和精細(xì)化管理，盈利有望進(jìn)一步改善。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)同比增速23.6%/15.2%/20.6%，BPS為11.13/11.98/13.01元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB為0.82/0.77/0.70倍。維持目標(biāo)價(jià)13.47港元，對(duì)應(yīng)2024年公司PB 1.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　保費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期，非車成本率居高不下，權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)。