>> 華創(chuàng)證券-豪能股份(603809)2024年中報點評：二季度表現(xiàn)繼續(xù)超預(yù)期，全年高增可期-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航 |
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事項：
公司發(fā)布2024年中報，上半年營收11.4億元、同比+38%，歸母凈利1.62億元、同比+82%。
評論：
2Q24營收表現(xiàn)超預(yù)期。公司2Q24營收5.9億元、同比+32%、環(huán)比+8.0%，表現(xiàn)超預(yù)期，主要在于差速器繼續(xù)放量，同時同步器、結(jié)合齒等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)雖然跟隨傳統(tǒng)乘用車行業(yè)增長放緩，但依然受到新訂單、重卡、出口的帶動而超預(yù)期。上半年，差速器業(yè)務(wù)營收2.0億元，2023全年為2.7億元，增長顯著。
毛利率環(huán)比回落，費用率繼續(xù)改善，綜合凈利率保持在較高水平。公司2Q24歸母凈利0.82億元、同比+79%、環(huán)比+3.1%，凈利率13.9%、同比+3.7PP、環(huán)比-0.7PP。其中毛利率32%、同比+2.3PP、環(huán)比-4.0PP；期間費用率15.3%、同比-1.6PP、環(huán)比-2.9PP，其中管理費用率4.2%、同比-1.8PP、環(huán)比-1.2PP，銷售費用率0.7%、同比-0.6PP、環(huán)比-1.7PP，研發(fā)費用率6.3%、同比+0.7PP、環(huán)比+0.1PP。
今年以來，公司躍過經(jīng)營低點，新品開拓穩(wěn)步推進，新成長線有望接力：
1.差速器預(yù)計今年迎來盈利釋放：近年來公司發(fā)力差速器全產(chǎn)業(yè)鏈布局，主營差速器的瀘州豪能（含差速器及其它）2023年營收4.1億元、凈利-0.3億元，預(yù)計今年增量有望達到2億以上，利潤由虧轉(zhuǎn)盈，帶來公司利潤的顯著提升。上半年瀘州豪能已實現(xiàn)2.9億元營收、489萬元凈利。
2.目標(biāo)汽車傳動領(lǐng)先供應(yīng)商，布局電機軸、精密行星減速器業(yè)務(wù)：差速器業(yè)務(wù)之外，公司規(guī)劃了空心電機軸、減速器、定子轉(zhuǎn)子等新產(chǎn)品，以更好把握電動化、總成化趨勢。預(yù)計今年電機軸項目有望進入量產(chǎn)（規(guī)劃產(chǎn)能200萬件），在明年開始接力公司持續(xù)增長。
3.航空航天業(yè)務(wù)產(chǎn)品線全面拓展：公司目前參控股昊軼強、恒翼升、豪能空天、航天神坤等四家公司，涵蓋航空和航天兩大板塊，以及飛機鈑金件、飛機機加工件、飛機外場加改裝、火箭特種閥門等多元化產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2023年昊軼強營收2.2億元、凈利0.55億元，今年上半年營收1.26億元、凈利0.44億元。隨C919等民用航空更多新訂單落地，今年有望實現(xiàn)軍、民雙雙增長拉動。
投資建議：公司開始進入差速器業(yè)務(wù)放量帶來的經(jīng)營拐點周期，今年差速器、軍工業(yè)務(wù)有望帶來較好增長。此外市場所擔(dān)憂的同步器業(yè)務(wù)有望受到出口和AMT的量、價雙重拉動（去年營收實現(xiàn)較好增長，今年有望延續(xù)），對公司近期經(jīng)營起到增強作用。結(jié)合中報超預(yù)期，我們將公司2024-2026年歸母凈利預(yù)測由3.1億、3.8億、4.6億元調(diào)整為3.6億、4.4億、5.4億元，同比增速對應(yīng)為+98%、+21%、+23%，對應(yīng)PE為11倍、9.3倍、7.5倍?？紤]近期汽車零部件板塊估值相對承壓，給予2024年目標(biāo)PE 15倍，目標(biāo)價相應(yīng)調(diào)整為9.3元，空間33%，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：新品節(jié)奏及銷量低于預(yù)期，出口、燃油車銷量低于預(yù)期、材料價格波動等。
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