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公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.24億，同比上升15.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比下降24.25%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比下降22.26%。
　　23H1年?duì)I收同比上升，差速器業(yè)務(wù)快速放量。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.5億，同比增加47%，環(huán)比增加18%；23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增加28%，環(huán)比增加6%。23H1公司汽車業(yè)務(wù)收入占比86.17%，航空業(yè)務(wù)占比13.96%。其中，差速器業(yè)務(wù)22年進(jìn)入小規(guī)模量產(chǎn)，23H1收入同比增長(zhǎng)97%，商用車重卡業(yè)務(wù)隨行業(yè)回暖收入同比增長(zhǎng)68%。
　　產(chǎn)能建設(shè)致利潤(rùn)率承壓，Q3有望快速改善。23Q2公司毛利率29.4%，同比-5.5pct，環(huán)比-2.5pct；凈利率10.2%，同比-2.3pct，環(huán)比-1.2pct。拆分業(yè)務(wù)板塊看，航空零部件業(yè)務(wù)毛利率降幅最大，同比-20.28pct。此外，公司本期財(cái)務(wù)費(fèi)用增加約0.22億，主要系分?jǐn)偪赊D(zhuǎn)債利息費(fèi)用。去除財(cái)務(wù)費(fèi)用影響，本期利潤(rùn)率已呈現(xiàn)改善跡象。同時(shí)重卡產(chǎn)品攤銷和航空業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化亦有影響。隨財(cái)務(wù)費(fèi)用等影響消除，Q3盈利能力有望修復(fù)。
　　需求端：合作頭部新能源車企，打造差速器總成類供應(yīng)商。受益于新能源快速發(fā)展趨勢(shì)，公司持續(xù)發(fā)展新客戶的同時(shí)，加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，拓展能力邊界。已與比亞迪、吉利、蔚來(lái)、理想等頭部新能源客戶開展合作。同時(shí)公司升級(jí)產(chǎn)品，打造差速器總成類產(chǎn)品，具備設(shè)備、全產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢(shì)，公司盈利能力有望隨客戶市占率提升而穩(wěn)步提升。
　　供給端：發(fā)布可轉(zhuǎn)債擴(kuò)充產(chǎn)能，完善布局，打開成長(zhǎng)空間。公司積極推進(jìn)新基地建設(shè)，發(fā)布可轉(zhuǎn)債擬總投資10.58億，打造汽車差速器總成一期項(xiàng)目。擬建設(shè)年產(chǎn)500萬(wàn)套汽車差速器產(chǎn)品，包括差速器殼體鑄造、機(jī)加生產(chǎn)線，行星半軸齒輪鍛造、機(jī)加生產(chǎn)線。公司加大差速器產(chǎn)能布局，有利于提高市場(chǎng)份額、完善海內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)體系，充分享受全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)加速前進(jìn)的時(shí)代紅利。
　　投資建議：公司產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，打造差速器總成供應(yīng)商。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收20.0/25.8/31.7億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)2.4/3.4/4.5億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為17.1/12.2/9.1。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期，新能源汽車銷售不及預(yù)期。