>> 華創(chuàng)證券-豪能股份(603809)2022年報及2023年一季報點評：三大新業(yè)務(wù)快速成長，短期盈利承壓-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
1072KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦（下調(diào)） |
作者： |
張程航 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，對應(yīng)4Q凈利同比+89%、1Q凈利同比-47%。
評論：
4Q22財務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)。4Q22公司營收4.0億元、同比+5%、環(huán)比+11%，與乘用車、商用車行業(yè)銷量變化趨勢一致。歸母凈利0.46億元、同比+89%、環(huán)比-5.6%，凈利率11.3%、同比+4.3PP、環(huán)比-2.5PP，毛利率、費用率環(huán)比波動不大，凈利率環(huán)比下降主要受減值處理等其它因素影響。但要注意公司毛利率從3Q開始較此前下臺階，與差速器業(yè)務(wù)占比提升（毛利率還在爬坡）、軍工業(yè)務(wù)結(jié)算結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。
1Q23開始受到轉(zhuǎn)債財務(wù)費用影響。營收：3.8億元、同比-7%、環(huán)比-5%，與下游行業(yè)銷量變化趨勢一致。歸母凈利0.43億元、同比-47%、環(huán)比-5%，凈利率11.4%、同比-9.6PP、環(huán)比+0.1PP，毛利率、費用率環(huán)比波動也不大，但財務(wù)費用明顯增加，主要源自可轉(zhuǎn)債利息計提。此外，公司本次公告第二筆可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬發(fā)5.5億元，主要用于新能源車電機軸項目產(chǎn)能建設(shè)。
新成長線正在快速打開：
1.差速器今年有望迎來正式放量：近年來公司發(fā)力差速器全產(chǎn)業(yè)鏈布局，包括殼體鑄造、機加工，行半齒鍛造、熱處理以及總成裝配。目前已實現(xiàn)大眾、東風(fēng)、吉利、長城等傳統(tǒng)車企，以及蔚來、理想、比亞迪、北美電動車等新能源車企項目/合作。差速器業(yè)務(wù)去年收入1.2億元，我們預(yù)計今年5億元左右，同時毛利率有望從去年的4%顯著提升，改善公司整體業(yè)績表現(xiàn)。
2.軍工業(yè)務(wù)產(chǎn)品線全面拓展：公司目前擁有昊軼強、恒翼升、豪能空天、航天神坤四家公司，涵蓋航空和航天兩大板塊，以及飛機鈑金件、飛機機加工件、飛機外場加改裝、火箭特種閥門、管路、連接件等多元化產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2022年昊軼強營收1.9億元/+40%，凈利0.83億元/+46%，預(yù)計今年也將保持快速增長。
3.電動化第二業(yè)務(wù)電機軸產(chǎn)品開始布局：差速器業(yè)務(wù)之外，公司規(guī)劃了電機軸項目，以更好把握電動化趨勢?？招碾姍C軸我們估計單車價值量在1-200元，第一期規(guī)劃產(chǎn)能為200萬件，公司該業(yè)務(wù)未來如果發(fā)展順利，估計總體量有望超過同步器等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。
投資建議：公司今年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將分別受到乘用車負(fù)面、商用車正面影響，此外差速器快速上量，軍工業(yè)務(wù)保持健康增長，電機軸也有望逐步有所貢獻，綜上，我們預(yù)計公司營收端保持快速增長，2023-2025年增速分別33%、24%、20%。考慮三項新業(yè)務(wù)仍在產(chǎn)能投入期，差速器業(yè)務(wù)盈利性在爬坡階段，加上今年新增可轉(zhuǎn)債利息計提，我們將公司2023-2024年歸母凈利預(yù)測由3.5億、4.9億元調(diào)整為2.3億、2.7億元，新增2025年預(yù)測為4.0億元，增速7.5%、18%、48%，對應(yīng)PE為20倍、17倍、11倍。結(jié)合公司過往估值、行業(yè)整體估值水平，以及公司新業(yè)務(wù)開拓進一步豐富和提速，給予2023年目標(biāo)PE區(qū)間21-25倍，目標(biāo)價區(qū)間相應(yīng)調(diào)整為10.7-12.7元，調(diào)整為“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新品節(jié)奏及銷量低于預(yù)期，燃油車銷量低于預(yù)期、材料價格波動等。
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