>> 西南證券-豪能股份(603809)2023年半年報點評：差速器／商用車表現(xiàn)亮眼，電機軸順利推進-230808
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布]2023年半年報，營收8.2億元，同比+15.7%；歸母凈利潤8917.3萬元，同比-24.2%。分拆看，Q2營收為4.5億元，同比+47.0%，環(huán)比+17.7%，創(chuàng)單季度歷史新高；Q2歸母凈利潤4585.6萬元，同比+28.3%，環(huán)比+5.9%。
差速器/商用車是公司重要增長點，航空略微下滑。上半年瀘州豪能（主營差速器）收入1.4億元，同比增長96.8%，是公司收入最重要的增量，主要是受益于產(chǎn)能爬坡、訂單釋放；母公司（主營商用車）收入1.6億元，同比增長67.8%，主要是受益于商用車市場高景氣；昊軼強（主營航空）收入1.1億元，同比下滑6.6%。
盈利能力下滑。Q2公司毛利率29.4%，同比-5.5pp，環(huán)比-2.5pp，下滑推測主要是航空業(yè)務(wù)盈利能力下滑影響（23H1昊軼強凈利率29.7%，同比-17.8pp）。費用率方面，Q2銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別1.3%/6.0%/5.6%/4.3%，分別同比變化-1pp/-1.3pp/-4.7pp/+2.4pp。綜合來看，Q2公司凈利率10.2%，同比-2.3pp，環(huán)比-1.2pp。
差速器有望繼續(xù)高增，投資電機軸打造新增長點。展望未來，公司依然具有不錯成長性。一是，公司差速器進展順利，公司與比亞迪、德納、吉利、長城、蔚來、理想等客戶開展了多項合作，部分產(chǎn)品已量產(chǎn)，未來預(yù)計將受益于比亞迪、德納、理想等的客戶的放量，差速器收入有望繼續(xù)高增；二是，公司商用車業(yè)務(wù)在重卡行業(yè)復蘇的背景下有望繼續(xù)實現(xiàn)不錯的增長；三是，公司電機軸項目預(yù)計Q3廠房建設(shè)、設(shè)備調(diào)試完成，Q4形成部分產(chǎn)能，24年200萬根電機軸將逐漸爬坡，按照150-200元每件測算，該項目完全達產(chǎn)后有望帶來3-4億元的收入增量。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.56/0.72/0.95元，三年歸母凈利潤年復合增速22.46%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、主機廠降價導致利潤率大幅下滑風險、新業(yè)務(wù)進度不及預(yù)期風險
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