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事件：公司于10月31日發(fā)布2023年三季度報(bào)告，23年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.34億元，同比+24.4%，歸母凈利潤1.50億元，同比-9.8%，扣非歸母凈利潤1.31億元，同比-8.9%。
　　點(diǎn)評：
　　差速器持續(xù)放量，Q3收入創(chuàng)歷史新高。分季度來看，23年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.09億元（同比+41.5%），歸母凈利潤0.60億元（同比+25.5%），銷售毛利率29.7%（同比-2.4pct），銷售凈利率11.8%（同比-2.0pct）。收入增長主要系差速器產(chǎn)品持續(xù)放量、商用車景氣度回升帶動(dòng)同步器銷量增長等所致，盈利能力下滑主要系差速器攤銷固定成本高、航空業(yè)務(wù)結(jié)算的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加等所致。
　　各業(yè)務(wù)線條穩(wěn)健發(fā)展，經(jīng)營情況持續(xù)向好。1）同步器：乘用車同步器、結(jié)合齒等業(yè)務(wù)受益于單車價(jià)值量提升、市占率提升以及國內(nèi)整車出口業(yè)務(wù)的大幅增長而實(shí)現(xiàn)了較好增長；商用車同步器受益于下游景氣度向好，AMT業(yè)務(wù)持續(xù)增長，新項(xiàng)目新客戶均有新增。2）航空航天：受益于民用飛機(jī)需求的增長，目前訂單充沛，生產(chǎn)任務(wù)較緊，業(yè)務(wù)規(guī)模將繼續(xù)維持增長。3）差速器：目前處于快速上量階段，瀘州豪能的營業(yè)收入已突破4000萬元/月，隨著差速器殼體鑄造線的逐步投產(chǎn)，差速器業(yè)務(wù)收入將再創(chuàng)新高，且總成收入占比也將快速提升，毛利率也將隨著產(chǎn)能規(guī)模提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整得到明顯改善。4）行星減速器：已取得汽車精密行星減速器部分零件的相關(guān)定點(diǎn)，并將于Q4開始量產(chǎn)。
　　建設(shè)電機(jī)軸產(chǎn)能，加碼新能源業(yè)務(wù)。公司擬募集5.5億元資金用于“新能源汽車關(guān)鍵零部件生產(chǎn)基地建設(shè)”項(xiàng)目，投資建設(shè)新能源汽車用電機(jī)軸，豐富公司新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品，完善現(xiàn)有汽車產(chǎn)業(yè)布局。公司電機(jī)軸相關(guān)設(shè)備正在陸續(xù)到位和調(diào)試，公司已與較多知名變速箱制造公司以及電驅(qū)總成供應(yīng)商開展技術(shù)交流、項(xiàng)目交流、產(chǎn)品送樣、價(jià)格溝通以及需求量溝通等，并已獲得部分客戶項(xiàng)目定點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司產(chǎn)品圍繞汽車傳動(dòng)系統(tǒng)展開，自給率高具備成本優(yōu)勢，并獲得主流新能源主機(jī)廠訂單，隨著產(chǎn)能釋放業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長；前瞻布局機(jī)器人與衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈，為中長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為2.00、2.70、3.50億元，對應(yīng)PE分別為25、18、14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、配套車型銷量不及預(yù)期、新能源汽車關(guān)鍵零部件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。