久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2024半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比-4.2%至302億元，歸母凈利潤(rùn)同比-6.5%至106億元，歸母凈資產(chǎn)較年初+3.9%至2,793億元。
　　投資要點(diǎn)
　　投資業(yè)務(wù)正增長(zhǎng)，投行業(yè)務(wù)承壓：1）債券投資能力較強(qiáng)，證券投資業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。截至2024/06，萬(wàn)得全A/中債綜合指數(shù)分別為-8.01%/+3.77%（2023年同期分別為+3.06%/+2.55%），公司證券投資業(yè)務(wù)收入同比+31.25%至134億元(占比營(yíng)收44%)，我們預(yù)計(jì)本期較高正向增長(zhǎng)主要原因?yàn)楣緜顿Y能力較強(qiáng)。2）投行業(yè)務(wù)仍為行業(yè)龍頭。據(jù)Wind，2024上半年市場(chǎng)IPO/再融資/債承規(guī)模分別同比-85%/-69%/-1.35%至325/1,405/61,197億元；公司IPO/再融資/債承規(guī)模同比-85%/-90%/+5%至51/131/8,955億元，市占率分別為17%/26%/15%（三項(xiàng)仍位列市場(chǎng)第一位）；公司本期證券承銷/保薦業(yè)務(wù)收入分別同比-55%/-47%至17/1.06億元（占比營(yíng)收6%/0.35%）。
　　資管業(yè)務(wù)相對(duì)低迷，零售證券業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳：1）資管收入小幅下滑，華夏基金業(yè)績(jī)穩(wěn)健。2024上半年，公司資管業(yè)務(wù)凈收入同比-8.26%至49億元（占比營(yíng)收16%），子公司華夏基金（持股比例62.2%）凈利潤(rùn)同比-1.21%至10.6億元，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)?。ń刂?4/08/27，華夏基金為已公布24年中報(bào)頭部公募基金，凈利潤(rùn)增速排名第一位）；2024上半年，華夏基金產(chǎn)品成立數(shù)量仍保持行業(yè)領(lǐng)先，ETF規(guī)模保持行業(yè)龍頭地位，貨幣基金規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，利息凈收入下滑。①2024上半年，市場(chǎng)日均A股交易額同比-9.5%至8,533億元，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-2.85%至77億元（占比營(yíng)收26%），公司境外端代理買(mǎi)賣證券款同比+15.8%至315億元。②受融資融券利息收入減少及賣出回購(gòu)利息支出增加影響，公司利息凈收入同比-47%至11億元。
　　行業(yè)利好政策頻出，頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)先受益：1）供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革促進(jìn)行業(yè)整體優(yōu)化。2024年，證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)發(fā)布了財(cái)務(wù)、程序化交易、上市輔導(dǎo)、保薦、跨境資金管理、重大資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)等方面的工作指引或評(píng)價(jià)規(guī)則，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。自“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)活躍度明顯提升，中信各項(xiàng)業(yè)務(wù)綜合實(shí)力強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)其將優(yōu)先享受政策紅利，推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)效率及中長(zhǎng)期估值中樞提升。2）并購(gòu)重組活躍，行業(yè)整合加速。2024年，券商行業(yè)的并購(gòu)重組案例頻發(fā)，如國(guó)信證券籌劃收購(gòu)萬(wàn)和證券的控股權(quán)，以及東莞金控和東莞發(fā)展受讓錦龍股份所持東莞證券的股份，這些動(dòng)向反映出行業(yè)整合加速，頭部券商通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)規(guī)模，中信證券等頭部券商有望從中獲益，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化和市場(chǎng)的廣泛覆蓋。3）政策暖風(fēng)頻吹，估值修復(fù)可期。新“國(guó)九條”及相關(guān)政策的出臺(tái)為券商行業(yè)提供了明確的發(fā)展路徑和支持，有助于推動(dòng)優(yōu)質(zhì)券商實(shí)現(xiàn)估值的合理修復(fù)。中信證券作為行業(yè)龍頭，其資本實(shí)力雄厚，有望在政策推動(dòng)下進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：資本市場(chǎng)改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，頭部券商控制風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，能更大程度的享受政策紅利，中信證券作為龍頭券商有望抓住機(jī)遇強(qiáng)者恒強(qiáng)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍在恢復(fù)，交投不活躍可能影響公司資管及證券業(yè)務(wù)，所以我們下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，2024-2026年的歸母凈利潤(rùn)為181/226/282億元（前值為208/240/292億元），對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)B為1.02/0.98/0.94倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，證券市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期。