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事件：
　　中信證券發(fā)布2024年中報，2024年上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入301.83億元，同比下降4.18%，實現(xiàn)歸母凈利潤105.7億元，同比下降6.51%。2024H1公司加權平均ROE為3.96%，同比減少0.31pct；財務杠桿倍數(shù)為4.51倍，較年初下降0.01倍。2024H1公司經(jīng)紀/投行/資管/信用/自營/其他業(yè)務收入占總營收比例為16.17%/5.75%/16.28%/3.7%/ 38.86%/19.24%。
　　點評：
　　股權承銷規(guī)模大幅下滑，投行業(yè)務收入承壓明顯。2024年上半年A股市場股權融資規(guī)模為1729.73億元，同比下降73.9%，其中IPO發(fā)行規(guī)模同比下降84.5%至324.93億元，再融資發(fā)行規(guī)模同比下降68.99%至1404.8億元。發(fā)行規(guī)模的收縮導致公司承銷規(guī)模大幅下滑，2024H1公司完成IPO項目4單，主承銷規(guī)模為50.66億元，同比下降84.69%，市占率為15.59%，排名市場第二；完成再融資項目24單，主承銷規(guī)模為268.30億元，同比下降78.66%，市占率為19.1%，排名市場第一。股權承銷規(guī)模大幅下滑背景下公司投行業(yè)務收入同比下降54.62%至17.35億元。
　　2024H1市場交易量收縮，公司經(jīng)紀、信用業(yè)務收入下滑。（1）2024年上半年國內(nèi)市場日均股基交易額為9846億元，同比下降6.83%，公司代理買賣證券業(yè)務收入同比下降8.77%至43.1億元，帶動公司經(jīng)紀業(yè)務收入同比下降7.75%至48.8億元。（2）受市場交易量收縮影響，公司2024H1融資融券業(yè)務利息收入同比下降18.14%至34.44億元，疊加賣出回購利息支出同比增加34.91%至41.99億元，公司信用業(yè)務收入同比下降47.44%至11.16億元。
　　公司資管業(yè)務收入小幅下滑，自營業(yè)務收入在高基數(shù)下延續(xù)正向增長。（1）公司資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)定增長，截至2024H1為14563.56億元，較之年初增長4.89%。旗下華夏基金管理資產(chǎn)規(guī)模為21584.89億元，較之年初增長18.37%，但受到管理費率下滑的影響，公司資管業(yè)務收入小幅下滑1.08%至49.14億元。（2）受權益市場波動影響，2024H1公司實現(xiàn)投資收益88.88億元，同比下降12.82%，但投資資產(chǎn)公允價值同比大幅增長79.09%至30.62億元，帶動公司自營業(yè)務收入同比微增1.66%至117.31億元。
　　投資建議：公司作為證券行業(yè)龍頭公司，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，競爭優(yōu)勢凸顯。由于上半年股權融資規(guī)模大幅下滑，因此調(diào)整公司2024至2026年歸母凈利潤預測值為216.62、245.75和276.95億元，對應PB估值為0.94、0.87和0.81倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：公司業(yè)績不及預期，監(jiān)管政策發(fā)生改變，宏觀經(jīng)濟下行。