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公司發(fā)布2024年半年報(bào)，公司24H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)，受益下游消費(fèi)電子等需求回暖，公司出貨量增長(zhǎng)明顯，同時(shí)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　景氣復(fù)蘇+品類擴(kuò)充驅(qū)動(dòng)公司24H1業(yè)績(jī)?nèi)嫦蚝?。公?4H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.96億元，同比+91.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.51億元，均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。盈利能力來看，公司24H1實(shí)現(xiàn)毛利率33.74%，同比+13.17pcts，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率15.18%，同比+31.88pcts，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利率16.90%，同比+37.81pcts。單季度來看，公司24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.91億元，同比+85.6%/環(huán)比+21.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比+271.75%/環(huán)比+72.38%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比+273.98%/環(huán)比+45.64%。公司24Q2實(shí)現(xiàn)毛利率35.35%，同比+16pcts/環(huán)比+3.55pct，歸母凈利率17.52%，同比+36.46pcts，扣非歸母凈利率18.28%，同比+37.79pcts。
　　存儲(chǔ)系列芯片出貨量同比上升明顯，競(jìng)爭(zhēng)力日趨凸顯。存儲(chǔ)業(yè)務(wù)24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.24億元，同比+70.81%，毛利率34.81%，同比+15.32pcts，出貨量37.84億顆，同比+71.44%。1）NOR flash方面，SONOS工藝結(jié)構(gòu)下40nm已成為主要節(jié)點(diǎn)，提高公司成本優(yōu)勢(shì)、滿足下游應(yīng)用面積需求，部分車載產(chǎn)品已完成認(rèn)證，ETOX工藝制程達(dá)50nm，512Mbit容量產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，此外公司推出SPINOR flash系列新產(chǎn)品；2）EEPROM方面，公司已形成覆蓋2Kbit到4Mbit容量的產(chǎn)品系列，操作電壓覆蓋1.2V-5.5V，主要采用130nm工藝制程，在業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線完備。
　　“存儲(chǔ)+”系列穩(wěn)步拓展，與主業(yè)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)?！按鎯?chǔ)+”系列芯片24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.72億元，同比+284.61%，毛利率29.24%，同比-1.53pcts，出貨量3.73億顆，同比+275.36%。1）MCU產(chǎn)品方面，公司基于ARM內(nèi)核研發(fā)電機(jī)專用型M0+ MCU產(chǎn)品，覆蓋單相至三相、低壓至高壓、中低端至高端風(fēng)機(jī)和水泵應(yīng)用，目前1個(gè)系列已經(jīng)量產(chǎn)；2）模擬產(chǎn)品VCMDriver芯片方面，公司內(nèi)置非易失存儲(chǔ)器的PE系列音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片多顆產(chǎn)品量產(chǎn),支持下一代主控平臺(tái)的1.2VPD系列音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品也已量產(chǎn)出貨。
　　估值
　　考慮24年存儲(chǔ)市場(chǎng)邊際向好，下游需求逐步復(fù)蘇，公司深耕存儲(chǔ)賽道，穩(wěn)步拓展新產(chǎn)品及新應(yīng)用場(chǎng)景，24H1已展現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)收入17.81/23.88/29.44億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.54/3.39/4.18億元，EPS分別為2.41/3.21/3.96元，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為26.7/20.1/16.3倍。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　存儲(chǔ)芯片價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期。