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福田汽車發(fā)布2024年中報(bào)。2024H1公司取得營(yíng)收239.7億元，同比-17%；其中24Q2營(yíng)收111.0億元，同比-20%，環(huán)比-14%。2024H1公司取得扣非歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比-26%；其中24Q2扣非1.0億元，同比-59%，環(huán)比-53%。24H1公司毛利率為12.5%，同比+0.8pct。凈利率為1.7%，同比-0.4pct，ROE為2.8%，同比-1.5%。
　　總體銷量同比微降，輕卡業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。根據(jù)福田汽車2024年中報(bào)，受康明斯氣體機(jī)事件、新能源商業(yè)模式和營(yíng)銷變革落地不到位、價(jià)格戰(zhàn)沖擊等因素影響，24H1公司產(chǎn)品銷量30萬(wàn)臺(tái)，同比降低1.2%，市占率為14.5%，同比下滑0.9pct。公司核心業(yè)務(wù)輕卡上半年緊抓經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)機(jī)會(huì)，以?shī)W鈴V卡為代表的新產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，24H1累計(jì)銷售21.5萬(wàn)臺(tái)，同比+4%，市占率17.2%，維持高位。
　　海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。海外業(yè)務(wù)方面，公司24H1出口整車7.9萬(wàn)臺(tái)，同比+30%，增速亮眼。在生產(chǎn)制造上，福田汽車海外已建設(shè)24個(gè)KD工廠，實(shí)現(xiàn)全球化產(chǎn)業(yè)布局。在銷售服務(wù)上，海外銷售網(wǎng)絡(luò)遍布130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，開拓1000多家銷售網(wǎng)點(diǎn)、1200多家服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，銷售服務(wù)遍布全球。2024年公司海外出口爭(zhēng)取15萬(wàn)輛，爭(zhēng)取銷量同比增長(zhǎng)15%。
　　全價(jià)值鏈降本見成效。根據(jù)福田汽車2024年中報(bào)，公司堅(jiān)持流程數(shù)字化變革，持續(xù)推進(jìn)全價(jià)值鏈降本增效，銷售及管理費(fèi)用同比降低，降低不利因素對(duì)利潤(rùn)的影響。24H1公司毛利率為12.5%，同比+0.8pct。24Q2公司毛利率為13.5%，同比+1.1pct，環(huán)比+1.9pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司在行業(yè)中的領(lǐng)先水平，我們預(yù)計(jì)公司2024/25/26年?duì)I業(yè)收入為645/719/770億元，歸母凈利潤(rùn)為11/16/18億元，EPS為0.14/0.20/0.22元。2024年8月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)24/25/26年P(guān)E為16.6/11.1/10.1倍。我們用PE法為公司估值，參考可比公司，我們給予公司2024年19-21倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為2.60-2.87元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。