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23年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為9.1億元，同比+1298%
　　公司公布23年業(yè)績(jī)預(yù)告：23年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約9.1億元，同比+1298%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.2億元，扭虧為盈，其中非經(jīng)營(yíng)性損益項(xiàng)目對(duì)23年利潤(rùn)總額影響約6.89億元，較22年增加2.92億元，主要系23年非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益等增加。分解來(lái)看，23Q4貨車行業(yè)銷量環(huán)比+12%，公司銷量環(huán)比+25%，跑贏行業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司Q4收入同步增長(zhǎng)，而Q4凈利潤(rùn)環(huán)比-34%，與收入增速背離，我們認(rèn)為可能系費(fèi)用端增加較多，如新品投放增加銷售費(fèi)用、新能源研發(fā)開支較多等，因此調(diào)整23年EPS為0.11元（前值0.14元），維持24/25年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)24/25年EPS分別為0.24/0.30元。Wind一致預(yù)期下可比公司24EPE均值為12x,考慮公司穩(wěn)居國(guó)內(nèi)商用車第一，24-25年有望隨行業(yè)向上釋放業(yè)績(jī)彈性,我們給予公司24年15倍PE，目標(biāo)價(jià)3.60元（前值3.84元），維持買入評(píng)級(jí)。
　　23年商用車向好信號(hào)明顯，24年在天然氣重卡以及出口催化下或延續(xù)增長(zhǎng)
　　根據(jù)中汽協(xié)開票數(shù)據(jù)口徑，2023年我國(guó)商用車市場(chǎng)累計(jì)銷量403.1萬(wàn)輛，同比+22%，市場(chǎng)向好信號(hào)明顯。參考中汽協(xié)，我們預(yù)計(jì)24年我國(guó)商用車銷量延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，增量或來(lái)自更新需求、新能源商用車和天然氣重卡，銷量約在420~440萬(wàn)輛左右，其中天然氣重卡約20~25萬(wàn)輛、商用車出口約80萬(wàn)輛，有望貢獻(xiàn)主要商用車增量。具體到結(jié)構(gòu)上，我們預(yù)計(jì)中重卡約110~115萬(wàn)輛，輕卡約190~200萬(wàn)輛，大中客約10~11萬(wàn)輛。
　　公司領(lǐng)跑商用車市場(chǎng)，看好延續(xù)放量和全價(jià)值鏈降本帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)
　　23年公司領(lǐng)跑商用車市場(chǎng)，根據(jù)第一商用車，公司實(shí)現(xiàn)銷量63萬(wàn)輛，同比+38%，份額達(dá)16%，超第二名份額約5pct，是商用車市場(chǎng)23年唯一一家累計(jì)銷量超60萬(wàn)的企業(yè)。同時(shí)公司在新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)翻番增長(zhǎng)、海外出口創(chuàng)歷史新高、南方市場(chǎng)23年大幅增長(zhǎng)53.9%，各細(xì)分領(lǐng)域均表現(xiàn)亮眼。23年公司堅(jiān)持研發(fā)飽和投入，實(shí)現(xiàn)歐曼星輝版、輕卡改款、火星皮卡、祥菱Q、圖雅諾大V等全新產(chǎn)品集中上市，同時(shí)持續(xù)推動(dòng)全價(jià)值鏈降本增效，我們看好公司保持商用車市場(chǎng)領(lǐng)先地位的同時(shí)，也保持主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　天然氣商用車市場(chǎng)或保持景氣，公司CNG輕卡與LNG重卡表現(xiàn)值得期待
　　2023年福田天然氣商用車銷量為5萬(wàn)輛，其中CNG輕卡/LNG重卡銷量約3.2/1.8萬(wàn)輛，根據(jù)中汽協(xié)，公司CNG輕卡市占率超過(guò)80%、LNG重卡市占率超過(guò)10%。CNG輕卡主要用于區(qū)域內(nèi)短途運(yùn)輸，集中在新疆、西北等，行業(yè)穩(wěn)態(tài)預(yù)計(jì)在3.5~5萬(wàn)輛；LNG重卡受益于天然氣價(jià)格回落、油氣價(jià)差拉大，而運(yùn)輸價(jià)格相對(duì)較低，使用LNG重卡更經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)24年LNG重卡達(dá)20~25萬(wàn)銷量，公司目標(biāo)為4.5萬(wàn)輛，放量后的利潤(rùn)彈性值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車銷量不及預(yù)期；材料漲價(jià)超預(yù)期；價(jià)格不及預(yù)期。