>> 東吳證券-福田汽車(600166)2023三季報點評：營收環(huán)比逆勢增長，業(yè)績改善趨勢延續(xù)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 486KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,楊惠冰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公告要點：公司披露2023年三季報，Q3實現(xiàn)營收140.97億元，同環(huán)比+14.44%/1.62%，歸母凈利潤1.83億元，同環(huán)比分別+700.77%/-40.60%，扣非后歸母凈利潤0.41億元，同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比-82.78%。2023Q3業(yè)績表現(xiàn)略低于我們預(yù)期，主要系后市場以及海外出口表現(xiàn)有所下行拖累。
銷量/營收環(huán)比逆勢增長，23~25年業(yè)績改善趨勢明確。1）營收角度，2023Q3公司實現(xiàn)中重卡銷量2.69萬臺，同環(huán)比+10.08%/-4.29%，隨行業(yè)環(huán)比下行，其中福田戴姆勒實現(xiàn)1.81萬臺，同環(huán)比分別+37.30%/+5.83%，在行業(yè)環(huán)比下滑背景下實現(xiàn)逆勢增長；輕卡Q3銷量10.54萬臺，同環(huán)比分別+45.00%/+3.94%，同樣逆勢上行。Q3以并表銷量（扣除戴姆勒重卡）12.72萬輛計，單車均價11.08萬元，單車均價同環(huán)比-13.95%/+0.22%，同比下滑主要系輕卡占比提升，環(huán)比表現(xiàn)基本持平。2）毛利率維度，公司Q3實現(xiàn)12.64%，同環(huán)比分別+2.48/+0.22pct，主要系規(guī)模效應(yīng)提升。3）費用率角度，公司Q3銷管研費用率分別4.38%/3.17%/3.94%，同比分別+0.74/+0.02/+0.14pct，環(huán)比分別+1.57/+0.17/+0.24pct，費用率同環(huán)比均呈現(xiàn)明顯提升，主要系公司Q2公司運營開支以及后市場相關(guān)支出增加所致。4）投資收益維度，公司Q3實現(xiàn)虧損1.08億元，同環(huán)比虧損幅度擴大，福田戴姆勒經(jīng)營壓力增加。5）以自主經(jīng)營情況看，Q3自主經(jīng)營利潤（以Q3扣非后歸母凈利潤減去投資收益為計）實現(xiàn)1.48億元，同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比小幅下滑19%。
展望未來，商用車行業(yè)復(fù)蘇，福田輕卡以“產(chǎn)品+技術(shù)+營銷”全面布局構(gòu)建高壁壘，中重卡/客車/發(fā)動機/變速箱多點開花，業(yè)績有望持續(xù)向上。長期來看，新電動智能轉(zhuǎn)型提升國內(nèi)競爭力，海外市場加速開拓擴大影響力。公司推進數(shù)字化變革，深化價值創(chuàng)造體系建設(shè)，持續(xù)推動全價值鏈降本增效，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力有望持續(xù)改善。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司海外業(yè)務(wù)承壓，我們下調(diào)福田汽車2023~2025年盈利預(yù)測，營收預(yù)測由598.59/726.35/872.66億元下調(diào)至596.25/723.58/856.40億元，歸母凈利潤預(yù)測由14.27/21.52/28.21億元下調(diào)至9.82/17.20/27.66億元，對應(yīng)EPS分別為0.12/0.21/0.35元，對應(yīng)PE估值25/14/9倍。維持福田汽車“買入”評級。
風險提示：商用車行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；競爭加劇。
|
|
