>> 東吳證券-福田汽車(600166)2023半年報點評：Q2毛利率表現(xiàn)靚麗，業(yè)績超預期-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,楊惠冰 |
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公告要點：公司披露2023年半年報，2023年H1實現(xiàn)營收288.45億元，同比+24.47%；歸母凈利潤6.06億元，同比+177.88%；扣非后歸母凈利潤4.11億元，同比+463.48%。2023Q2實現(xiàn)營收138.72億元，同環(huán)比分別+28.58%/-7.36%；歸母凈利潤3.08億元，同環(huán)比分別+272.94%/+3.47%；扣非后歸母凈利潤2.38億元，環(huán)比+36.59%，Q2業(yè)績表現(xiàn)超我們預期。
Q2毛利率同環(huán)比高增，降本增效持續(xù)推進。1）營收維度，2023Q2公司整車銷量為15.97萬輛，同環(huán)比分別+30.14%/-11.7%，并表銷量為12.55萬輛，同環(huán)比分別+30.95%/-8.61%，營收與銷量同環(huán)比趨勢相同，同比提升主要原因是商用車行業(yè)整體復蘇，環(huán)比下降主要系Q2淡季，行業(yè)銷量整體略下滑導致。Q2單車均價約11.05萬元，同環(huán)比-2%/+1%，環(huán)比提升主要系終端銷售折扣回收。2）毛利率維度，Q2實現(xiàn)12.42%，同環(huán)比分別+0.08/+1.37pct，環(huán)比大幅提升主要系公司持續(xù)推進供應鏈以及內部降本同時折扣有效回收。3）費用率維度，Q2公司銷管研費用率分別2.82%/3%/3.69%，同比分別-1.23/-0.36/+0.25pct，環(huán)比分別-0.93/+0.18/+0.88pct，銷售費用減少主要系售后服務費同比減少所致，管理費用環(huán)比增加主要系本期職工薪酬、資產折舊增加所致，研發(fā)費用增加主要系本期費用化研發(fā)項目增加所致。4）投資收益維度，公司2023Q2投資收益為0.54億元，環(huán)比-71.59%，主要原因系合營企業(yè)福田戴姆勒虧損拖累，福田戴姆勒2023Q2銷量為1.7萬輛，環(huán)比-21.46%。
盈利預測與投資評級：輕卡行業(yè)龍頭主業(yè)持續(xù)發(fā)力，新能源轉型提速。我們維持公司2023~2025年營業(yè)總收入的預測為598.59/726.35/872.66億元，歸屬母公司凈利潤為14.27/21.52/28.21億元，分別同比+2092%/+51%/+31%，對應EPS為0.18/0.27/0.35元，對應PE為19.91/13.20/10.07倍。鑒于福田汽車商用車業(yè)務覆蓋完善，盈利維持穩(wěn)定，長期新能源領域布局持續(xù)發(fā)力，我們認為福田汽車應該享受更高估值溢價，維持“買入”評級。
風險提示：商用車行業(yè)復蘇不及預期；原材料價格大幅波動；競爭加劇
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