>> 華泰證券-福田汽車(600166)1H23利潤同比高增，看好全年彈性-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
353KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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公司預告1H23歸母凈利同比+166%左右至5.8億元，維持“買入”評級
公司發(fā)布業(yè)績預告，1H23實現(xiàn)歸母凈利5.8億元，同比+166%左右，較去年同期增加了約3.62億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.9億元，同比+435%左右，較去年同期增加了約3.20億元，業(yè)績預告符合我們預期。公司全面覆蓋商用車品類，為品種最全規(guī)模最大的商用車企業(yè)之一，我們看好其隨行業(yè)復蘇修復業(yè)績，預計23-25年歸母凈利為12.7/19.9/24.7億元，可比公司2023年Wind一致預期PE均值為23倍，公司輕卡業(yè)務(wù)占比高，行業(yè)市場份額領(lǐng)先，給予公司23年30.5倍PE，目標價4.88元，維持“買入”評級。
復蘇為商用車行業(yè)1H23的主線，6月重卡輕卡均實現(xiàn)同環(huán)比雙增
我國卡車市場自23年2月起連續(xù)3個月實現(xiàn)全盤增長，根據(jù)第一商用車，1H23卡車累計銷量同比+15%至174.78萬輛，6月銷量同環(huán)比+26%/+5%至31萬臺：重卡(含底盤+牽引車)銷量同環(huán)比+57%/+12%至8.65萬輛，跑贏卡車市場；輕卡銷量同環(huán)比+8%/+9%至16.0萬輛，同比略跑輸卡車大盤，我們認為主要系6月并非輕卡旺季，近十年來輕卡6月銷量在12-16萬輛（僅有20年6月銷量超20萬輛），23年6月的銷量處于正常區(qū)間的較高位水平。往2H23看，我們認為重卡或延續(xù)增長態(tài)勢，出口仍為重要增量來源，而輕卡或為緩慢復蘇狀態(tài)。
商用車+發(fā)動機板塊產(chǎn)品均增長良好，疊加降本增效推進驅(qū)動業(yè)績明顯改善
1H23公司業(yè)績改善明顯，我們認為主要系:(1)產(chǎn)品銷量大幅增長，提振收入并釋放規(guī)模效應(yīng)：單6月公司商用車銷量為4.6萬臺，較去年同比增加了6萬臺，1H23商用車銷量實現(xiàn)30.3萬臺，同比+21.5%，其中海外銷量同比增加30.8%：重卡銷量同比+9%至6.4萬臺；輕卡同比+23%至3.3萬臺(銷量占比68%)；大中客同比+19%至2871臺；輕客同比+53%至2.7萬臺(輕客大幅增長主要系圖雅諾銷售良好拉動)；發(fā)動機同比+19%至14萬臺;(2)公司的采埃孚福田和富康后處理等合營聯(lián)營企業(yè)利潤有同比上漲，進而影響了主營業(yè)務(wù)的利潤有同比大幅上升；(3)公司繼續(xù)深化改革，推動全價值鏈的降本增效，為公司主營業(yè)務(wù)的利潤穩(wěn)定增長保駕護航。
聚焦主業(yè)成效明顯，看好公司在產(chǎn)品投放推廣加快+行業(yè)復蘇下的利潤彈性
公司常年位居輕卡行業(yè)第一，份額在20%左右，超第二約10pct，且不斷加快新品投放，繼續(xù)搶占腰部客戶份額，我們看好其領(lǐng)頭地位繼續(xù)筑牢。重卡上，我們看好公司憑借AMT變速箱技術(shù)優(yōu)勢享受AMT滲透率提升紅利，另一方面公司國產(chǎn)奔馳重卡性價比優(yōu)勢大，1H23福田戴姆勒產(chǎn)品銷量同比+29%，驗證其市場競爭力，我們看好其保持優(yōu)秀銷量表現(xiàn)，創(chuàng)造業(yè)務(wù)新增量。以上均反映公司聚焦主業(yè)成效明顯，我們看好公司維持強競爭力，伴隨行業(yè)復蘇、新品加速推廣，疊加強控本能力，釋放更大利潤彈性。
風險提示：商用車銷量不及預期；材料漲價超預期；價格不及預期。
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