>> 中信建投-福田汽車(600166)收入環(huán)比基本持平，緊抓細分市場提升份額-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
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核心觀點
2023年Q3公司分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤140.97、1.83、0.41億元，同比分別增長14.44%、700.77%、扭虧。公司在戰(zhàn)略上以保持商用車第一為目標，圍繞“市場占有率”和“利潤率”兩個核心指標，增強企業(yè)核心競爭力，進一步鞏固和提升商用車業(yè)務(wù)的主體地位。預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤10.8、18.5億元，對應(yīng)當前股價PE分別為24X、14X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
事件
公司披露2023年三季度業(yè)績報告，2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入429.42億元，同比增長20.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元，同比增長227.49%，扣非歸母凈利潤4.52億元，扭虧。
簡評
Q3收入環(huán)比基本持平，多因素疊加導致利潤承壓。2023年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入429.42億元，同比增長20.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元，同比增長227.49%，扣非歸母凈利潤4.52億元，扭虧。全年業(yè)績增長主要系銷量增加拉動，2023年Q1-3整車銷量達45萬輛，同比增長24.97%。其中中重卡、輕卡（含微卡）、中大客、輕客分別完成銷售9.05、31.32、0.35、3.98萬輛，同比分別增長27.26%、38.07%、9.66%、36.25%。2023年Q3公司分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤140.97、1.83、0.41億元，同比分別增長14.44%、700.77%、扭虧，環(huán)比分別增長1.02%、-40.60%、-82.78%。Q3收入環(huán)比基本持平，利潤環(huán)比下滑較多，主要系出口銷量環(huán)比下降，歐輝客車訂單具有周期性，并集中在上半年交付，以及重卡新產(chǎn)品處于爬坡階段。2023年Q3公司完成整車銷售14.62萬輛，同比增長32.85%，環(huán)比增長1.76%。其中，中重卡、輕卡（含微卡）、中大客、輕客分別完成銷售2.69、10.54、0.06、1.24萬輛，同比分別增加10.08%、45.00%、-49.67%、18.61%，環(huán)比分別增長-4.29%、3.94%、-6.70%、0.04%。
Q3毛利率環(huán)比略有增長，海外售后及咨詢類費用增長。2023Q1-Q3公司毛利率、凈利率分別為12.01%、1.76%，同比分別+0.42、+1.14 pct。2023Q3公司毛利率、凈利率、期間費用率分別為12.64%、1.14%、11.34%，同比分別+2.48、+1.00、+1.49pct，環(huán)比分別+0.22、-1.00、+2.18pct。其中，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.38%、3.17%、3.94%、-0.14%，同比分別+0.74、+0.02、+0.14、+0.58pct，環(huán)比+1.57、+0.17、+0.24、+0.20pct。銷售費用環(huán)比增長2.27億元，主要系海外銷售費用增長，售后索賠增加，以及重卡海外業(yè)務(wù)的咨詢類費用增長。
商用車龍頭地位穩(wěn)固，緊抓細分市場提升份額。公司在戰(zhàn)略上以保持商用車第一為目標，圍繞“市場占有率”和“利潤率”兩個核心指標，增強企業(yè)核心競爭力，進一步鞏固和提升商用車業(yè)務(wù)的主體地位。（1）中重卡：緊抓細分市場機會，通過銀河、新EST、GTL至尊版、GTL昆侖等產(chǎn)品，進一步提升產(chǎn)品競爭力，同時持續(xù)優(yōu)化渠道質(zhì)量，全面賦能二手車業(yè)務(wù)，下一步將堅持中高端市場引領(lǐng)，持續(xù)聚焦快遞、冷鏈市場，實現(xiàn)恢復性增長，提升市場占有率。（2）輕卡：輕卡中期改款產(chǎn)品全面上市，產(chǎn)品力進一步提升。下一步將持續(xù)完善新能源產(chǎn)品布局，純電和混動同步發(fā)展。（3）大中型客車：以實現(xiàn)持續(xù)盈利為目標，聚焦價值客戶，聚焦重點區(qū)域。下一步將重點完善產(chǎn)品組合，完成城市、城間、校車產(chǎn)品換代升級；持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)能力，深挖商務(wù)、醫(yī)療等高端專用車市場，提升業(yè)務(wù)盈利能力。（4）輕型客車：下一步將重點通過大VAN升級產(chǎn)品、中VAN年度款、精靈產(chǎn)品拓展產(chǎn)品組合，全面布局大中小VAN市場，實現(xiàn)規(guī)模增長。
投資建議
2023Q3公司分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤140.97、1.83、0.41億元，同比分別增長14.44%、700.77%、扭虧。公司在戰(zhàn)略上以保持商用車第一為目標，圍繞“市場占有率”和“利潤率”兩個核心指標，進一步鞏固和提升商用車業(yè)務(wù)的主體地位。預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤10.8、18.5億元，對應(yīng)當前股價PE分別為24X、14X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險分析
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2022年下半年汽車購置稅減征等穩(wěn)增長政策刺激下，行業(yè)呈現(xiàn)高景氣，2023年政策扶持退坡預(yù)期下，未來行業(yè)景氣或存在波動.
2、行業(yè)競爭格局惡化。國內(nèi)競爭對手加快產(chǎn)品投放速度，隨著技術(shù)進步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或?qū)⒓觿。臼袌龇蓊~及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br> 3、公司渠道及新項目量產(chǎn)進度不及預(yù)期。公司渠道建設(shè)、經(jīng)銷商優(yōu)化進度可能不及預(yù)期。車企新車型項目研發(fā)節(jié)奏可能存在波動，或影響后續(xù)新車上市和量產(chǎn)交付節(jié)奏
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