>> 信達(dá)證券-凱萊英(002821)常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，在手訂單保障發(fā)展-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
653KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,史慧穎 |
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事件：凱萊英發(fā)布2024年中報。公司2024 H1實(shí)現(xiàn)收入26.97億元（同比-41.63%），歸母凈利潤4.99億元（同比-70.40%），扣非歸母凈利潤4.48億元（同比-71.41%）。2024年Q2實(shí)現(xiàn)收入12.98億元（同比-45.31%），歸母凈利潤2.17億元（同比-79.44%），扣非歸母凈利潤1.94億元（同比79.55%）。
點(diǎn)評：
商業(yè)化CDMO服務(wù)毛利率降低影響利潤表現(xiàn)，公司積極開拓全球市場。利潤率方面，2024 H1公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率42.15%（-10.92pp），歸母凈利率18.50%（-17.99pp），扣非歸母凈利率16.62%（-17.30pp），公司收入占比最高的商業(yè)化CDMO業(yè)務(wù)毛利率降低，影響利潤端表現(xiàn)；費(fèi)用率方面，2024 H1期間費(fèi)用率為22.42%(+9.34pp)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.80%(+2.02pp)/13.42%(+6.17pp)/12.19%(+5.19pp)/-6.99%(-4.04pp)，公司積極投入銷售費(fèi)用，開拓全球市場。
去除大訂單后小分子CDMO業(yè)務(wù)略有增長，新興業(yè)務(wù)增速小幅降低。2024 H1，小分子CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.95億元（同比-46.28%），剔除2023Q1大訂單收入后同比增長2.49%，其中小分子商業(yè)化CDMO實(shí)現(xiàn)收入13.96億元（同比-56.75%，剔除大訂單后同比+8.82%），確認(rèn)收入43個（新增9個）；小分子臨床CDMO實(shí)現(xiàn)收入7.99億元（同比-6.97%），確認(rèn)收入項目310個（III期項目61個），公司依據(jù)在手訂單預(yù)計2024年P(guān)PQ項目28個，形成充足商業(yè)化訂單儲備。新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.00億元（同比-5.77%），主要受國內(nèi)市場持續(xù)低迷、部分業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡期所致。
在手訂單保障增長，新興業(yè)務(wù)、海外布局驅(qū)動長遠(yuǎn)發(fā)展。2024年8月28日，不含上半年已確認(rèn)的收入，公司在手訂單總計9.7億美元，對公司后續(xù)業(yè)績形成一定支撐。公司持續(xù)推動化學(xué)大分子CDMO、制劑CDMO、臨床CRO、生物大分子CDMO、技術(shù)輸出、合成生物技術(shù)等新業(yè)務(wù)布局，2024H1化學(xué)大分子CDMO在手訂單同比增長119%，多肽產(chǎn)能達(dá)14250L；公司預(yù)計制劑新產(chǎn)能將于2025年內(nèi)投產(chǎn)，單條生產(chǎn)線年產(chǎn)4000萬支；技術(shù)輸出獲得突破，實(shí)現(xiàn)收入近5000萬元。公司同時加快海外產(chǎn)能布局，英國Sandwich Site于8月初正式運(yùn)營。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入為59.39/68.30/81.00億元，同比增長-24.1%/15.0%18.6/%；歸母凈利潤分別為12.11/14.60/18.37億元，同比增長-46.6%/20.6%/25.8%，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為18/15/12倍。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、研發(fā)投入及外包需求下降、政策風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。
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