>> 申萬(wàn)宏源-寧波銀行(002142)實(shí)際稅率階段性影響拖累利潤(rùn)，期待業(yè)績(jī)重振成長(zhǎng)-240829
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2024/8/29 |
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申萬(wàn)宏源 |
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作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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事件：寧波銀行披露2024年中報(bào)，1H24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收344.4億元，同比增長(zhǎng)7.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)136.5億元，同比增長(zhǎng)5.4%。2Q24不良率季度環(huán)比持平0.76%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降11.1pct至420.5%。營(yíng)收提速超預(yù)期，業(yè)績(jī)及資產(chǎn)質(zhì)量符合預(yù)期。
利息凈收入高增支撐營(yíng)收高質(zhì)量提速，實(shí)際稅率上升階段性拖累利潤(rùn)：1H24寧波銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.1%（前瞻中預(yù)期為5.2%，1Q24為5.8%），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.4%（前瞻中預(yù)期為6.7%，1Q24為6.3%）。從驅(qū)動(dòng)因子來(lái)看，①量有效補(bǔ)價(jià)助力利息凈收入增長(zhǎng)提速。1H24利息凈收入同比增長(zhǎng)14.7%，貢獻(xiàn)營(yíng)收增速9.3pct，其中規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)11pct，息差收窄拖累1.7pct。②中收下滑拖累非息表現(xiàn)。1H24非息收入同比下滑5.7%，其中中收下滑25%，拖累營(yíng)收增速2.8pct；并未大幅兌現(xiàn)投資收益下，其他非息收入僅貢獻(xiàn)營(yíng)收增速0.7pct。③實(shí)際稅率上升是利潤(rùn)增速放緩主因，拖累利潤(rùn)增速5.3pct。④撥備對(duì)利潤(rùn)反哺力度減小，貢獻(xiàn)利潤(rùn)僅增速0.6pct（2023/1Q24分別為7.2pct/1.7pct）。
中報(bào)關(guān)注點(diǎn)：①造成實(shí)際稅率的階段性跳增主要原因在于未兌現(xiàn)的金融資產(chǎn)浮盈而非核銷(xiāo)（詳見(jiàn)下文分析），這部分影響會(huì)隨著收益兌現(xiàn)而抹平。②放緩零售消費(fèi)貸投放步伐，對(duì)公發(fā)力支撐貸款增速延續(xù)超20%。上半年新增貸款中對(duì)公貢獻(xiàn)超7成，其中制造業(yè)、批零、地產(chǎn)、租賃商服、基建類(lèi)等各板塊表現(xiàn)均衡；零售端上半年消費(fèi)貸僅新增約100億元（去年同期增長(zhǎng)近250億元、去年全年新增近800億元）。③存貸款高增的結(jié)構(gòu)因素支撐息差環(huán)比走闊。測(cè)算1H24息差1.87%，環(huán)比2H23回升6bps，主要與生息資產(chǎn)中更高收益的貸款占比提升、付息負(fù)債中更低成本的存款占比提升有關(guān)。④加大核銷(xiāo)處置后資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)，關(guān)注零售風(fēng)險(xiǎn)生成趨勢(shì)。2Q24不良率環(huán)比持平0.76%，受零售不良抬升影響測(cè)算1H24年化不良生成率上升至約1%（2023為0.71%）；加大處置力度下?lián)軅涓采w率延續(xù)回落，2Q24撥備覆蓋率環(huán)比下降11pct至420.5%。
如何看待寧波銀行實(shí)際稅率跳增？未兌現(xiàn)的金融資產(chǎn)公允價(jià)值賬面浮盈是主因，但這部分影響會(huì)隨著收益兌現(xiàn)而抹平。
1）上半年寧波銀行實(shí)際稅率同比上升4.4pct，主要由于遞延所得稅費(fèi)用增加4億元（同期為減少4.8億元），其背后源于“抵消后的遞延所得稅資產(chǎn)”減少約17億元（4億元=17億元25%）。細(xì)拆結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，主要源自FVTPL和FVOCI公允價(jià)值提升導(dǎo)致“遞延所得稅負(fù)債（資產(chǎn)負(fù)債表中遞延所得稅資產(chǎn)的抵消項(xiàng)）”增加約23億元。由于上半年寧波銀行并未大幅兌現(xiàn)金融資產(chǎn)賬面浮盈（體現(xiàn)為投資相關(guān)其他非息收入增速僅約3%），金融資產(chǎn)賬面價(jià)值增加但計(jì)稅基礎(chǔ)保持不變，所形成的應(yīng)納稅暫時(shí)性差異導(dǎo)致了遞延所得稅負(fù)債的增加。未來(lái)若收益兌現(xiàn)、遞延所得稅負(fù)債減少、抵消后遞延所得稅資產(chǎn)增加，會(huì)重新利好降低實(shí)際稅率。
2）此外，遞延所得稅資產(chǎn)變動(dòng)也會(huì)受減值損失計(jì)提、不良核銷(xiāo)與回收影響，但這一因素對(duì)上半年寧波銀行實(shí)際稅率影響并不明顯?；陬A(yù)期損失法計(jì)提減值損失時(shí)，這部分費(fèi)用不被稅法認(rèn)可，會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期所得稅費(fèi)用增加并形成遞延資產(chǎn)；同時(shí)收回已核銷(xiāo)貸款也會(huì)導(dǎo)致遞延所得稅資產(chǎn)的沖回。而當(dāng)貸款實(shí)際演化為不良并核銷(xiāo)時(shí)，驅(qū)動(dòng)遞延所得稅資產(chǎn)減少、帶動(dòng)稅率上升（如2022年寧波銀行核銷(xiāo)同比增長(zhǎng)99%，導(dǎo)致所得稅費(fèi)用同比提升157%）。1H24寧波銀行核銷(xiāo)68億元，計(jì)提減值損失及轉(zhuǎn)回已核銷(xiāo)貸款合計(jì)約81億元，進(jìn)而形成遞延所得稅資產(chǎn)僅約3億元（=(81億元-68億元)*25%），因此這一因素對(duì)上半年實(shí)際稅率的影響并不顯著。
主動(dòng)放緩零售消費(fèi)貸投放步伐，對(duì)公發(fā)力支撐信貸增速維持超20%。2Q24寧波銀行貸款增速達(dá)20.6%（1Q24為24.2%）。上半年寧波銀行新增貸款1566億元，同比多增340億元，其中對(duì)公新增1154億元，貢獻(xiàn)新增貸款超7成，結(jié)構(gòu)上側(cè)重對(duì)“五篇大文章”的支持，制造業(yè)、批零、地產(chǎn)、租賃商服、基建類(lèi)等各板塊實(shí)現(xiàn)均衡增長(zhǎng)，各行業(yè)平均增長(zhǎng)超260億元。相較之下，上半年零售僅新增160億元，主要與消費(fèi)貸投放放緩有關(guān)（僅新增約100億元，去年同期新增近250億元、全年新增近800億元）。
存貸款高增的結(jié)構(gòu)性因素支撐息差環(huán)比走闊：測(cè)算1H24息差1.87%，同比下降5bps，但環(huán)比2H23回升6bps。主要與結(jié)構(gòu)因素有關(guān)（生息資產(chǎn)中更高收益的貸款占比提升、負(fù)債端更低成本的存款占比提升）。從定價(jià)來(lái)看，貸款收益率環(huán)比延續(xù)回落（1H24環(huán)比2H23下降16bps至4.92%），但存款成本也已實(shí)現(xiàn)明顯改善（1H24環(huán)比2H23下降12bps至1.96%），有效對(duì)沖資產(chǎn)端定價(jià)下行壓力。
受零售影響不良生成有所抬升，加大核銷(xiāo)處置后資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)，撥備覆蓋率延續(xù)回落：2Q24寧波銀行不良率環(huán)比持平0.76%，測(cè)算1H24年化加回核銷(xiāo)回收后不良生成率約1%（2023為0.71%），預(yù)計(jì)不良生成主要集中在零售（1H24零售不良率較年初進(jìn)一步上升17bps至1.67%）。前瞻指標(biāo)關(guān)注率季度環(huán)比提升28bps至1.02%、逾期率較年初基本持平約0.92%。受加大核銷(xiāo)影響，2Q24撥備覆蓋率環(huán)比下降11.1pct至420.5。
投資分析意見(jiàn)：相對(duì)高景氣的規(guī)模增
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