>> 東方證券-渝農(nóng)商行(601077)24H1中報點評：營收、利潤增速雙回升，息差降幅低于同業(yè)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大?。?/td>
| 358KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊,于博文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
營收、利潤增速實現(xiàn)雙回升。截至24H1，渝農(nóng)商行營收、PPOP、歸母凈利潤累計同比增速分別較24Q1提升1.6pct、1.0pct和16.1pct至-1.3%、6.5%以及5.3%。營收邊際改善，疊加一季度不良收回節(jié)奏的影響消退，歸母凈利潤增速迎來顯著修復。拆分營收來看，得益于息差的較好韌性以及擴表速度的提升，凈利息收入同比增速環(huán)比回升1.2pct至-8.0%；受代理和銀行卡手續(xù)費減少影響，凈手續(xù)費收入同比增速環(huán)比回落9.6pct至-9.4%；凈其他非息收入同比增速環(huán)比小幅提升0.5pct至47.2%，得益于債市的強勁表現(xiàn)，投資收益高增。
區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)升級支撐信貸投放。截至24H1，渝農(nóng)商行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別環(huán)比小幅提升0.8pct、0.1pct至5.0%、4.9%，對公、個人貸款同比增速分別環(huán)比變動1.1pct、-2.3pct，增量主要來自涉政類和制造業(yè)貸款，契合重慶地區(qū)發(fā)展方向。負債成本改善明顯，息差降幅優(yōu)于行業(yè)整體水平。截至24H1，凈息差較23年收窄10bp至1.63%，降幅小于銀行業(yè)整體的15bp，其中生息資產(chǎn)收益率下降18bp，計息負債成本率改善8bp，存款掛牌利率下調(diào)及負債結構管控成效突出。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，撥備覆蓋率小幅下行。截至24H1，渝農(nóng)商行不良貸款率為1.19%，持平24Q1。關注率較年初上行27bp至1.41%，逾期率較年初上行10bp至1.52%，測算不良凈生成率較年初上行13bp至0.82%。分領域來看，對公貸款不良率較年初上行3bp，個貸不良率下降2bp，其中個人經(jīng)營貸不良率下降27bp，或在一定程度上得益于核銷力度的加大。截至24H1，撥備覆蓋率環(huán)比下行7.3pct至360.3%，反哺利潤空間依然充足。
盈利預測與投資建議
結合公司24H1財報，我們適度下調(diào)息差、上調(diào)其他非息收入增速等核心假設，預測公司2024/25/26年歸母凈利潤同比增速分別為6.3%/5.6%/8.0%，EPS分別為1.00/1.06/1.14元，BVPS為10.95/11.75/12.62元（原預測值為10.94/11.73/12.60元），當前A股股價對應2024/25/26年PB為0.47/0.44/0.41倍。采用可比公司估值法，可比公司24年PB調(diào)整平均值為0.53倍，對應目標價5.80元/股，維持“買入”評級。
風險提示
經(jīng)濟復蘇不及預期；信貸需求不及預期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
|
|
