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公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年公司業(yè)績同比增長10.83%，主營風(fēng)電業(yè)務(wù)營收穩(wěn)定增長，國際訂單、營收、毛利率同步增長。維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2024年上半年公司業(yè)績同比增長10.83%：公司發(fā)布2024半年報(bào)，2024H1公司實(shí)現(xiàn)收入202.02億元，同比增長6.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.87億元，同比增長10.83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.73億元，同比增長33.01%。根據(jù)業(yè)績計(jì)算，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.54億元，同比增長6251.6%，環(huán)比增長216.94%。2024H1，公司綜合毛利率同比提升0.98個百分點(diǎn)至18.25%，綜合凈利率同比提升0.03個百分點(diǎn)至7.11%。
　　主營業(yè)務(wù)盈利改善，6MW及以上高毛利機(jī)組成為公司的主力機(jī)型：2024年上半年公司風(fēng)機(jī)及零部件銷售實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127.68億元,同比增長0.21%；毛利率同比增加6.29個百分點(diǎn)至3.75%。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)機(jī)組對外銷售容量5.15GW。伴隨風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)程不斷加速，2024H1公司6MW及以上機(jī)組銷售容量同比上升97.05%，成為公司的主力機(jī)型。
　　風(fēng)電場開發(fā)營收增加，毛利率承壓：2024H1公司國內(nèi)外自營風(fēng)電場新增權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)容量1.08GW，轉(zhuǎn)讓權(quán)益并網(wǎng)容量225MW，電站規(guī)模提升帶動公司風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)收入同比提升31.49%至44.01億元。此外，2024H1公司風(fēng)電場開發(fā)板塊毛利率同比下降12.89個百分點(diǎn)至56.44%，我們認(rèn)為，這主要是受到來風(fēng)情況影響，2024H1公司國內(nèi)機(jī)組平均利用小時數(shù)同比下降76個小時至1,268小時。
　　國際化進(jìn)程加快，國際訂單、收入、毛利率同步增長：公司積極推動國際化戰(zhàn)略，已成功開拓北美洲、大洋洲、歐洲、亞洲、南美洲及非洲市場，在中東、北非、中亞、南非、南美、歐洲等多個國家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目簽約。2024H1公司海外銷售收入達(dá)到47.79億元，同比增長83.88%，收入占比從去年同期的13.68%提升至23.65%；毛利率增加5.95個百分點(diǎn)至17.02%。截至2024年6月30日，公司海外訂單量為5,173.12MW，同比增長12.44%。我們預(yù)計(jì)，伴隨公司產(chǎn)品質(zhì)量與市場影響力持續(xù)提升，其海外收入有望進(jìn)一步增長，推動公司發(fā)展。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司半年報(bào)情況，我們將公司2024-2026年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.47/0.62/0.74元（原2024-2026年攤薄預(yù)測為0.51/0.62/0.75元），對應(yīng)市盈率17.8/13.6/11.3倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險
　　價格競爭超預(yù)期；原材料價格高于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；大型化降本不達(dá)預(yù)期；風(fēng)電需求不達(dá)預(yù)期；海外開拓不達(dá)預(yù)期。