>> 浙商證券-順豐控股(002352)2024半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：24Q2歸母凈利潤(rùn)同比+17.9%，經(jīng)營(yíng)韌性顯著-240828
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2024/8/29 |
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來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李丹 |
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2024半年報(bào)業(yè)績(jī)：24Q2歸母凈利潤(rùn)同比+17.9%，經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)
2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1344億元，同比增加8.1%；歸母凈利潤(rùn)48.1億元，同比+15.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)41.5億元，同比+11.9%。
2024Q2：24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入691億元，同比+9.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.0億元，同比+17.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.91億元，同比+13.8%。
截至24H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~137億元，保持現(xiàn)金流充裕。2024上半年固定資產(chǎn)等投資（除股權(quán)投資外）合計(jì)54.8億元，較上年同期減少7.8%。
24H1完成總件量62.4億票（不含海外本土快遞），同比+14.3%（不含豐網(wǎng)）；24Q2完成32.7億票，同比+15.5%（不含豐網(wǎng)）。
客戶(hù)經(jīng)營(yíng)：截至2024年6月底，活躍月結(jié)客戶(hù)約224萬(wàn)家，較上年末新增約29萬(wàn)家，增長(zhǎng)14.9%。散單客戶(hù)截至2024年6月底，個(gè)人會(huì)員數(shù)量規(guī)模達(dá)6.99億，較上年末新增約3600萬(wàn)，增長(zhǎng)5.4%，公司通過(guò)提升私域平臺(tái)流量等方式持續(xù)提升客戶(hù)粘性，優(yōu)化用戶(hù)體驗(yàn)。
分板塊業(yè)務(wù)：時(shí)效服務(wù)持續(xù)領(lǐng)先，不斷加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)融通
時(shí)效快遞：2024上半年，公司時(shí)效快遞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入591.9億元，同比增長(zhǎng)5.6%。時(shí)效快遞件量同比增長(zhǎng)10%，公司持續(xù)提升產(chǎn)品時(shí)效和對(duì)客戶(hù)服務(wù)承諾能力，針對(duì)特快產(chǎn)品，公司通過(guò)優(yōu)化航線(xiàn)規(guī)劃并加大獲取優(yōu)勢(shì)散航資源，全方位提升時(shí)效能力，實(shí)現(xiàn)次晨達(dá)航空站點(diǎn)數(shù)量增長(zhǎng)16%，2024上半年特快產(chǎn)品的票均全程時(shí)效提速1.6小時(shí)；航空大件收派端可實(shí)現(xiàn)客戶(hù)和機(jī)場(chǎng)間直收直派的城市增加至147個(gè)，次日時(shí)效達(dá)成率同比提升11個(gè)百分點(diǎn)。
經(jīng)濟(jì)快遞：2024H1公司經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入132.5億元，同比增長(zhǎng)9.3%。公司堅(jiān)持業(yè)務(wù)可持續(xù)健康發(fā)展，于2023年6月份完成對(duì)加盟模式的豐網(wǎng)速運(yùn)出售交割，若不含豐網(wǎng)業(yè)務(wù)，經(jīng)濟(jì)快遞收入同比增長(zhǎng)15.6%，高于快遞行業(yè)整體增速。公司在延續(xù)電商標(biāo)快產(chǎn)品“聚焦核心市場(chǎng)做大規(guī)模”的業(yè)務(wù)策略基礎(chǔ)上，針對(duì)不同公斤段貨物調(diào)整定價(jià)策略，牽引優(yōu)化件型結(jié)構(gòu)。
快運(yùn)：2024 H1公司快運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入175.5億元，同比增長(zhǎng)16.1%。公司直營(yíng)和加盟網(wǎng)絡(luò)貨量均取得24%的同比增速。直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的單日零擔(dān)貨量峰值超6.3萬(wàn)噸，加盟網(wǎng)絡(luò)的單日零擔(dān)貨量峰值超3.1萬(wàn)噸，業(yè)務(wù)整體規(guī)模保持行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先。上半年大件運(yùn)營(yíng)成本同比下降6.1%，大件收派效能同比提升13%，中轉(zhuǎn)效能同比提升11%，干線(xiàn)裝載率同比提升4.7%。
冷運(yùn)及醫(yī)藥：2024 H1公司冷運(yùn)及醫(yī)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入50.6億元，同比下降5.2%。主要由于受霜凍等惡劣天氣及華南連續(xù)降雨影響，今年部分時(shí)令水果明顯減產(chǎn)，影響生鮮寄遞業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
同城及時(shí)配送：2024 H1公司同城即時(shí)配送業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入39.6億元，同比增長(zhǎng)18.5%，順豐同城年度活躍商家規(guī)模達(dá)到了55萬(wàn)，同比增長(zhǎng)45%
供應(yīng)鏈及國(guó)際：2024 H1公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入312.0億元，同比增長(zhǎng)8.1%。受益于國(guó)際空海運(yùn)需求復(fù)蘇及運(yùn)價(jià)提升，以及公司緊抓中國(guó)企業(yè)產(chǎn)能出海、品牌出海和跨境電商發(fā)展機(jī)遇，深化業(yè)務(wù)融通不斷開(kāi)拓供應(yīng)鏈及國(guó)際市場(chǎng)，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。
成本費(fèi)用：提高資源利用效率，發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)
公司2024上半年?duì)I業(yè)成本同比+7.65%；毛利額達(dá)成186億元，同比增長(zhǎng)10.8%；毛利率為13.9%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。在費(fèi)用方面，得益于公司不斷強(qiáng)化精益經(jīng)營(yíng)及管理，科技賦能持續(xù)提升管理效率，公司主要費(fèi)用率穩(wěn)中有降，其中管理費(fèi)用率、銷(xiāo)售費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降0.5個(gè)百分點(diǎn)、0.03個(gè)百分點(diǎn)及0.1個(gè)百分點(diǎn)。公司以追求質(zhì)量、時(shí)效、成本三要素平衡為原則推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)底盤(pán)建設(shè)，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)融通和資源精益化管理。24H1實(shí)現(xiàn)小件中轉(zhuǎn)產(chǎn)能利用率提升約6個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步促進(jìn)單票中轉(zhuǎn)成本下降。
盈利預(yù)測(cè)
公司核心業(yè)務(wù)速運(yùn)分部盈利相對(duì)穩(wěn)定，鄂州機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)有望擴(kuò)大速運(yùn)業(yè)務(wù)規(guī)模并提升盈利質(zhì)量；大件分部、同城分部先后轉(zhuǎn)盈，均處于盈利逐步兌現(xiàn)階段，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)有望乘鄂州機(jī)場(chǎng)東風(fēng)打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)?？紤]到公司迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)及龍頭溢價(jià)，我們預(yù)計(jì)順豐控股2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為96、110、124億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.9、14.8倍、13.1倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、件量不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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