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事件：公司發(fā)布2024年中期報告，實現(xiàn)營收9.45億元，同比+3.64%；歸母凈利潤8245.42萬元，同比-36.44%。
　　點評：
　　2024Q2罐頭收入增長，量販零食渠道進展較好。2024Q2公司實現(xiàn)營收3.94億元，同比-0.2%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，罐頭收入同比+2.2%至1.6億元，其中黃桃罐頭收入同比+63.36%至7500萬元；橘子罐頭同比-17.28%至3800萬元。飲料方面，2024Q2收入同比-2.0%至2.24億元，椰子飲料收入同比-4.4%至1.85億元，我們認為主要系餐飲業(yè)態(tài)較為疲軟所致。新渠道方面，公司黃桃和橘子罐頭進入了部分頭部零食專營連鎖渠道，并且推進飲料產(chǎn)品的進入，帶動2024H1直營渠道收入同比+332.83%至7501萬元。
　　投入增加，利潤短期波動。2024Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤37萬元，同比-99.2%，歸母凈利潤率同比-11.2pct至0.1%。我們認為，主要原因在于公司增加了理貨員等一線工作人員和新零售團隊人員，以及加大了業(yè)務宣傳推廣力度及興趣電商等線上平臺的推廣力度，致使2024Q2銷售費用同比+50.1%至8266萬元，銷售費用率同比+7.0pct至21%。從銷售費用的細分科目來看，2024H1人員成本費用同比增加2793萬元（同比+39.5%），費用率同比+2.7pct；業(yè)務宣傳費用同比增加1063萬元（同比+107%），費用率同比+1.1pct。
　　盈利預測與投資評級：盡管利潤短期有所波動，但是我們認為公司深耕罐頭業(yè)務二十余年，椰子汁在宴席和送禮方面有較好的品牌基礎(chǔ)，長期成長邏輯不變。新渠道方面，公司積極擁抱量販零食渠道，我們認為罐頭和椰子飲料有望在該渠道獲得較好的增量。綜上，我們預計公司2024-2026年EPS分別為0.46、0.59、0.68元，對應2024年8月29日收盤價（10.14元/股）PE為22、17、15倍，維持“買入”評級。
　　風險因素：新品新渠道增長不達預期、原材料價格波動等