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收入略低于預(yù)期，布局下半年旺季，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2024半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.79億元，同比增長(zhǎng)0.75%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.3億元，整體同比減虧0.15億元，公司2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.54億元，同比下降7.54%，歸母凈利潤(rùn)端虧損0.55億元，同比虧損擴(kuò)大0.05億元。公司上半年淡季梳理組織，規(guī)劃產(chǎn)品戰(zhàn)略，布局渠道開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)進(jìn)入三季度夏季即飲板塊有望發(fā)力，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.3、4.0、4.9億元，同比增長(zhǎng)19.2%、20.3%、21.3%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.2、11.0、9.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　淡季收入承壓，新渠道穩(wěn)步推進(jìn)
　　產(chǎn)品端，公司2024H1沖泡類(lèi)、即飲類(lèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.14、5.47億元，同比分別下滑2.13%、增長(zhǎng)3.83%；2024Q2沖泡類(lèi)、即飲類(lèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.29、3.13億元，同比分別下滑23.0%、0.4%，二季度沖泡淡季，終端動(dòng)銷(xiāo)承壓，沖泡類(lèi)消化庫(kù)存影響較大，即飲類(lèi)產(chǎn)品公司定位Meco果茶差異化發(fā)展，凍檸茶持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)培育，為三季度旺季提前布局。渠道端，公司2024Q2經(jīng)銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)收入4.02億元，同比下滑2.2%，電商渠道實(shí)現(xiàn)收入0.24億元，同比下滑50.1%，出口渠道實(shí)現(xiàn)收入0.05億元，同比增長(zhǎng)21.0%，直營(yíng)渠道實(shí)現(xiàn)收入0.11億元，同比下滑40.7%，公司沖泡團(tuán)隊(duì)優(yōu)化，即飲產(chǎn)品渠道聚焦，截至7月末公司直營(yíng)覆蓋零食量販門(mén)店超2萬(wàn)家，投放自動(dòng)量販機(jī)9萬(wàn)臺(tái)，旺季有望貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。
　　成本下降貢獻(xiàn)毛利率，利潤(rùn)率略有壓力
　　公司2024H1毛利率為30.6%，同比提升2.7pct，單二季度毛利率為25.7%，同比提升2.1pct，主因原材料和運(yùn)費(fèi)有所下降。費(fèi)用端，公司2024Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率為35.6%，同比下降1.7pct，主因廣告推廣減少所致；管理費(fèi)用率11.9%，同比提升1.2pct，主因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用提升所致。公司2024Q2歸母凈利潤(rùn)虧損0.55億元，同比虧損略有提升，展望下半年進(jìn)入旺季，公司有望實(shí)現(xiàn)較快收入增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。