>> 財通證券-江蘇吳中(600200)24H1扣非高增，醫(yī)美業(yè)務順利推進-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
998KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年半年報。2024H1公司實現(xiàn)營收12.07億元，同比增長9.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比下降10.75%，實現(xiàn)扣非歸母0.11億元，同比增長417.83%。單Q2實現(xiàn)營收5.03億元，同比增長2.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比扭虧，實現(xiàn)扣非歸母0.13億元，同比扭虧。
盈利分析：醫(yī)美業(yè)務拉動下毛利率+1.2pct，費用率基本穩(wěn)定。2024H1毛利率29.1%，同比+1.2pct，主要系醫(yī)美業(yè)務高毛利拉動，凈利率2.0%，同比-0.4pct。費用端來看，2024H1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為17.4%/4.9%/1.7%，同比-0.1/+0.1/+0.1pct。
醫(yī)美生科：艾塑菲進展順利，膠原等在研管線穩(wěn)步推進中。收入0.80億元，同比+2694.3%，毛利率82.9%，營業(yè)利潤率41.7%。艾塑菲基于高利潤空間+優(yōu)異產(chǎn)品特性，與醫(yī)美機構合作推進順利，目標機構主要分布于一線城市和核心二線城市，2024H1合作數(shù)量持續(xù)增加，其中包括美萊、華韓、藝星、聯(lián)合麗格、芙艾、米蘭柏羽等多家醫(yī)美連鎖品牌。在研管線中HARA玻尿酸處于臨床試驗數(shù)據(jù)整理階段，PDRN復合溶液處于臨床階段，重組膠原蛋白凍干纖維、重組膠原蛋白植入劑、利丙雙卡因乳膏和去氧膽酸注射液處于臨床前研發(fā)階段。
醫(yī)藥：形成核心產(chǎn)品群+新品研發(fā)不斷推進，有望持續(xù)貢獻基本盤。收入8.57億元，同比-6.3%；毛利率31.7%，營業(yè)利潤率2.5%；其中：醫(yī)藥工業(yè)3.20億元，同比-6.3%；醫(yī)藥商業(yè)5.37億元，同比-6.2%。醫(yī)藥板塊已形成以“抗感染類/抗病毒、免疫調(diào)節(jié)、抗腫瘤、消化系統(tǒng)、心血管類”為核心的產(chǎn)品群，多個主導產(chǎn)品為國內(nèi)獨家。2024H1吳中醫(yī)藥啟動多個已上市或即將上市品種的上市籌備和市場鋪墊工作，在研管線中西洛他唑片首家過評，鹽酸多巴酚丁胺注射液、帕拉米韋注射液、卡絡磺鈉原料補充申請獲批；創(chuàng)新藥YS001聯(lián)合用藥的IND申請獲批。
投資建議：醫(yī)美板塊童顏針順利放量，重組膠原蛋白&PDRN等重磅管線穩(wěn)步推進，“醫(yī)藥+醫(yī)美”業(yè)務雙輪驅動下有望加速增長。我們預計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入26.7/31.8/37.7億元，歸母凈利潤1.3/2.5/4.0億元，對應PE分別為44/23/14倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；政策變化風險；管線研發(fā)進度不及預期
|
|
