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投資要點(diǎn)：
　　公司事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.4億元，同比增長(zhǎng)60.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.3億元（同比增長(zhǎng)128.4%）；24Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.0億元，同比增長(zhǎng)56.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.0億元（同比增長(zhǎng)136.3%），符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　毛利率改善，費(fèi)用率明顯改善，盈利能力明顯提升。盈利能力方面，2024上半年，公司毛利率為50.2%，去年同期為48.7%，費(fèi)用率方面，公司銷(xiāo)售、管理和研發(fā)費(fèi)用率分別為9.1%、7.5%和3.0%，23年同期分別為17.1%、11.5%和4.1%；凈利率方面，24上半年為28.8%，23年同期為20.2%，22年同期為22.4%。整體來(lái)看，受益于毛利率的提升和費(fèi)用率的控制，公司整體盈利能力大幅提升。
　　采漿站數(shù)量位居行業(yè)前三，預(yù)計(jì)采漿量2024年超1400噸。采漿站方面，廣東雙林目前擁有19個(gè)單采血漿站，已在采單采血漿站17個(gè)，2個(gè)建設(shè)完成等待驗(yàn)收；派斯菲科目前擁有19個(gè)單采血漿站，截至公告日，目前已有在采單采血漿站17個(gè)，2個(gè)建設(shè)完成等待驗(yàn)收，預(yù)計(jì)2024年將全部完成驗(yàn)收開(kāi)始采漿。2024年上半年公司采漿量約700噸（23年同期為550噸，同比增長(zhǎng)25%以上），我們預(yù)計(jì)2024年全年采漿量超過(guò)1400噸。
　　公司采漿站數(shù)量較多，派斯菲科多個(gè)新漿站投產(chǎn)后有望進(jìn)入采漿量快速增長(zhǎng)期，帶動(dòng)整體采漿量持續(xù)上行。1）公司目前擁有38個(gè)漿站，在國(guó)內(nèi)上市公司里面采漿站數(shù)量?jī)H次于天壇生物和上海萊士；采漿量方面，公司已經(jīng)進(jìn)入千噸級(jí)血液制品第一梯隊(duì)。此外，考慮派斯菲科有多個(gè)建漿站有望在近幾年陸續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)采漿量彈性顯著。2）陜煤集團(tuán)入主有望賦能：陜煤集團(tuán)作為陜西省最大國(guó)資企業(yè)之一，實(shí)力雄厚，我們期待后續(xù)陜煤賦能給公司帶來(lái)邊際變化。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為7.7、9.2、10.7億元，同比增長(zhǎng)率分別為25.6%、19.1%、17.3%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為23、19、16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。