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海內(nèi)外需求共振，二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%。2024H1玲瓏輪胎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.8億元，同比+12.4%；歸母凈利潤(rùn)9.3億元(其中泰國(guó)工廠凈利潤(rùn)4.9億元，同比+29.1%），同比+65.0%，整體來(lái)看海內(nèi)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)正向貢獻(xiàn)，扣非凈利潤(rùn)9.3億元，同比+85.9%；單季度看，玲瓏24Q2營(yíng)收53.4億元，同比+10.0%，環(huán)比+5.7%，主要得益于銷量釋放（24Q2輪胎銷量2092萬(wàn)條，同比+8.6%，環(huán)比+10.2%，輪胎銷售收入同比+9.5%），歸母凈利潤(rùn)4.8億元，同比+39.5%，環(huán)比+9.8%，扣非5.0億元，同比+57.1%，環(huán)比+17.1%。
　　二季度毛利率同比提升，歐洲工廠進(jìn)展順利。盈利能力層面，玲瓏24Q2毛利率22.1%，同比+3.4pct（預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)能利用率提升+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化），環(huán)比-1.4pct(Q2天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線綜合采購(gòu)成本環(huán)比+7.3%，同比+14.9%）；24Q2玲瓏銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率同比-1.0/-0.3/-0.1pct，環(huán)比-0.4/-0.4/-0.2pct，整體費(fèi)用管控穩(wěn)健，財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主要系匯兌波動(dòng)影響；分工廠來(lái)看，24H1泰國(guó)工廠凈利潤(rùn)4.9億元，同比+29.1%，24H1泰國(guó)工廠凈利率24.1%（23年全年為20.2%），預(yù)計(jì)主要系美國(guó)對(duì)泰國(guó)半鋼胎反傾銷關(guān)稅的下修帶來(lái)的正向變化；塞爾維亞工廠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.8億元，凈利潤(rùn)-0.54億元，后續(xù)有望逐步帶來(lái)正向收益(一期卡車(chē)胎、乘用車(chē)胎已進(jìn)入產(chǎn)能釋放階段)；其他層面，2024年H1公司計(jì)提各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)1.8億元，轉(zhuǎn)銷各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)1.3億元，合計(jì)減少利潤(rùn)總額0.45億元。
　　長(zhǎng)期來(lái)看，配套為內(nèi)核，產(chǎn)能及零售齊發(fā)力布局帶來(lái)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　1）產(chǎn)能端：看好歐洲工廠放量+泰國(guó)工廠修復(fù)整體利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)看長(zhǎng)春、湖北、安徽等地產(chǎn)能推進(jìn)，長(zhǎng)期看好公司“7+5”全球化戰(zhàn)略，同時(shí)重視推進(jìn)自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化工廠建設(shè)；2）配套端：看好高端產(chǎn)品、車(chē)型、品牌滲透及新能源配套推進(jìn)，24H1全球配套量超1300萬(wàn)條，配套總量累計(jì)近2.8億條，多年位居中國(guó)輪胎配套NO.1；3）零售端：創(chuàng)建玲瓏養(yǎng)車(chē)驛站+阿特拉斯卡友之家養(yǎng)車(chē)品牌，新零售3.0開(kāi)啟保障增長(zhǎng)；4）產(chǎn)品端：材料+工藝+產(chǎn)品創(chuàng)新方面走在行業(yè)前列；我們看好玲瓏輪胎在產(chǎn)能、配套、零售、技術(shù)端的布局轉(zhuǎn)換為全球份額的持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外需求下滑，原材料漲價(jià)，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
　　投資建議：有拐點(diǎn)+有空間的國(guó)內(nèi)半鋼龍頭，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?？春昧岘囋诋a(chǎn)能+配套+零售等維度全方位布局構(gòu)筑的競(jìng)爭(zhēng)力及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24/25/26年歸母凈利潤(rùn)22.1/29.0/33.8億元，EPS為1.50/1.97/2.29元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。