>> 方正證券-理想汽車-W(2015.HK)公司點(diǎn)評報告：24Q2銷量提升帶動業(yè)績改善，智能化戰(zhàn)略穩(wěn)步加速-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024年8月28日，理想汽車發(fā)布2024年二季度財報。2024Q2營收317億元，同比增長10.6%；車輛銷售收入為303億元，同比增長8.4%，環(huán)比增長25.0%；第二季度歸屬股東的調(diào)整后凈利潤15億元，同比下降44.9%。
銷量提升帶動營收改善，毛利率受價格影響同環(huán)比下降。2024年第二季度交付量為10.9萬輛，同比增長25.5%，環(huán)比35%。分車型看，受益于L6上市帶動銷售勢能，L系列車型產(chǎn)品銷量顯著增長。L6二季度交付3.9萬輛，占總銷量的36%，其次為L7、L9、L8、MEGA，銷量分別為3.1萬輛、2.0萬輛、1.6萬輛、2348輛。2024年7月理想汽車交付5.1萬輛，創(chuàng)歷史單月交付新高，同比增長49.4%。2024年二季度實現(xiàn)營收317億元，同比增長10.6%，環(huán)比增長23.6%。2024年二季度實現(xiàn)毛利率19.5%，同環(huán)比分別減少2.2pct、減少1.1pct；汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率為18.7%，同環(huán)比分別減少2.4pct、減少0.6pct，汽車銷售毛利率同環(huán)比下滑，主要受到2024年二季度價格策略調(diào)整，單車均價降低影響。
費(fèi)用端降本增效，二季度經(jīng)營利潤回升，單車營收環(huán)比下降。2024年二季度公司經(jīng)營利潤為4.68億，利潤率1.5%，2024年二季度總費(fèi)用為57.09億，費(fèi)用率18%；研發(fā)費(fèi)用為30.28億，費(fèi)用率9.6%，環(huán)比減少1.24pcts；銷售、市場、行政費(fèi)用為28.15億，費(fèi)用率8.9%，環(huán)比減少2.7pcts；Q2經(jīng)營利潤回升主要是由于費(fèi)用端影響，研發(fā)費(fèi)用以及銷售行政費(fèi)用環(huán)比降低。單車營收環(huán)比降低，2024年二季度單車營收為27.9萬元，環(huán)比減少2.26萬元，主因L6車型上市后，銷量占比提升，以及定價策略調(diào)整導(dǎo)致平均售價下滑。
智能化戰(zhàn)略加速，智能Max比例增加。大模型OTA以來，30萬元以上車型訂單中，ADMAX占比接近70%。端到端以及VLM大模型的雙模型模式在內(nèi)測，七月份開始推送千人早鳥測試，模型已迭代9個版本，數(shù)據(jù)量顯著增加從100萬clips到230萬clips，預(yù)計9月份會進(jìn)行更大規(guī)模萬名用戶的測試。無圖NOA發(fā)布以來，用戶對智駕技術(shù)的關(guān)注和認(rèn)可顯著提升，7月門店NOA試駕占比實現(xiàn)翻倍增長，搭載無圖NOA功能的ADMax車型訂單量大幅增加。
未來展望：預(yù)計三季度業(yè)績逐步回升。我們認(rèn)為公司24年二季度因價格策略調(diào)整、行業(yè)競爭壓力加劇等因素處于壓力通道，在2024年二季度承壓后有望觸底釋放，期待公司經(jīng)營效率提升、智能化戰(zhàn)略加速后公司的表現(xiàn)。純電車型穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計明年上市多款純電SUV。根據(jù)公司指引，2024Q3交付量為14.5至15.5萬輛，預(yù)計同比增長38%至47.5%；營業(yè)收入預(yù)計為394億至422億，同比增長13.7%至21.6%。
盈利預(yù)測：預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)營收1405.0、2176.9、2699.5億元，2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤為83.58、140.30、208.84億元，對應(yīng)PE分別為19、11、8倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)競爭加劇銷量不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；原材料成本價格上漲風(fēng)險等。
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