>> 德邦證券-貝泰妮(300957)24H1業(yè)績符合預(yù)期，推進全球化及薇諾娜2.0時代-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
易丁依 |
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24H1中報業(yè)績符合預(yù)期。（1）24H1：實現(xiàn)營收28.05億/+18.45%，歸母凈利潤4.84億/+7.50%，扣非歸母凈利潤4.20億/+12.29%，毛利率為72.59%/-2.79pcts，我們認為主因并表低毛利率的悅江投資影響。研發(fā)費用持續(xù)高投入達1.14億/+4.97%；銷售費率為45.54%/-0.8pcts，主要由于公司銷售規(guī)模增長，營銷、宣傳投入增加，歸母凈利率為17.26%/-1.75pcts。（2）24Q2：營收17.08億/+13.51%，歸母凈利潤3.07億/+5.20%，扣非歸母凈利潤2.65億/+7.34%，銷售毛利率為72.92%，銷售/管理/研發(fā)費率分別為44.77%/5.83%/4.78%。
線上線下共振發(fā)力，持續(xù)拓展多元增長。公司堅持以線下渠道為基礎(chǔ)，以線上渠道為主導(dǎo)，通過“OMO”的深度私域運營成功帶動串聯(lián)線上線下融合的全渠道銷售模式。1）線上渠道：24H1營收達18.52億/+16.83%，阿里系營收8.59億/+8.94%、占比30.78%，抖音系營收3.80億/+43%，京東系營收2.08億/+56.07%，公司加強達播內(nèi)容場的聯(lián)動，通過綜藝直播的創(chuàng)新模式引爆流量，“很高興音樂會”期間抖音店鋪總GMV破1845萬，核心爆品“修白瓶”再破自播新高、銷量突破2.4萬盒、GMV破955萬；2）OMO渠道：穩(wěn)中有升，營收達2.12億/+23.64%，新開線下直營店110家，新增注冊用戶約12.28萬戶；3）線下渠道：收入貢獻顯著，營收達7.27億元/+ 20.99%。
戰(zhàn)略升級，擁抱出海+薇諾娜2.0時代。通過“聚焦主品牌，拓展子品牌”品牌矩陣策略，并表悅江完善貝泰妮布局版圖，且強化運營協(xié)同。公司在泰國曼谷建立東南亞總部并組建團隊，開始全球化進程，且在法國巴黎、瑞士日內(nèi)瓦、日本東京同步建設(shè)研發(fā)中心。1）薇諾娜：24H1日化實現(xiàn)營收23.89億/+5.69%，24年推出了第二代特護霜，宣布進入2.0時代；推出“時光修護防曬乳”系列新品、311次拋精等新品，未來圍繞特護系列、防曬、美白、抗衰、祛痘等品類推新2）薇諾娜寶貝：實現(xiàn)營收1.01億/+39.68%，深耕嬰童功效性護膚品賽道，發(fā)布“薇諾娜寶貝防曬小噴霧”；3）其他子品牌：璦科縵實現(xiàn)營收0.27億，專注年輕化；姬芮實現(xiàn)營收2.39億，共建上海功效底妝實驗室；泊美實現(xiàn)營收0.25億，成立聯(lián)合抗衰實驗室，膠原抗皺系列重磅推新。
投資建議：貝泰妮在渠道和產(chǎn)品端龍頭地位持續(xù)鞏固，在薇諾娜基礎(chǔ)逐步打造多品牌矩陣，實現(xiàn)中臺的共享與賦能。我們預(yù)計24-26年營收為67.5億/79.9億/89.2億，歸母凈利潤為10.1億/13.7億/16.1億，分別同增+33.2%/+35.7%/+17.8%，對應(yīng)PE分別為17.8X/13.1X/11.1X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；品牌集中風(fēng)險；新品牌孵化不及預(yù)期風(fēng)險。
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