>> 西南證券-香飄飄(603711)2024年半年報點評：利潤端短期虧損，期待渠道調整成效-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 1120KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,夏霽 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現營業(yè)收入11.8億元，同比增長0.8%；實現歸母凈利潤-0.3億元，同比減虧0.15億元。其中24Q2實現營業(yè)收入4.5億元，同比下滑7.5%；實現歸母凈利潤-0.55億元。
沖泡淡季控節(jié)奏，重新定義即飲產品。1、分品類看，2024H1沖泡、即飲分別實現收入6.1億元（-2.1%）、5.5億元（+3.8%）。1）沖泡方面，二季度為銷售淡季，公司主要保證渠道及終端健康庫存，銷售節(jié)奏放緩。公司持續(xù)推動對奶茶產品的創(chuàng)新升級，推出手作燕麥奶茶“0添加”等健康化產品。2）即飲方面，重新規(guī)劃產品發(fā)展路徑，將Meco如鮮果茶產品重新定義為“茶飲店之外的第二選擇”，體現差異化的產品特點；繼續(xù)培育蘭芳園凍檸茶產品，重新定義為“健康的冰爽飲料”。2、分渠道看，2024H1經銷、電商、直營分別實現收入10.2億元（+2.9%）、0.9億元（-25.1%）、0.4億元（+26.4%）。原沖泡團隊調整為全品類團隊，將與即飲銷售團隊形成協同，提高整體渠道效率。
Q2利潤端短期虧損。1、2024H1毛利率30.6%，同比提升2.7pp。2、銷售費用率28.5%，同比下降2.7pp，主要由于市場推廣費、廣告投入減少；管理費用率9.3%，同比增加0.2pp，主要由于股權激勵費用增加；研發(fā)費用率1.6%，同比增加0.3pp；財務費用率-3.7%，同比下降0.6pp，主要由于利息收入增加。3、二季度為公司沖泡業(yè)務傳統(tǒng)淡季，疊加即飲蓄勢旺季費用投放，利潤端虧損。
股權激勵目標順利完成，高管增持彰顯信心。1、2024年2月，公司4位董事、高級管理人員擬在6個月內以集中競價方式增持公司股份，總金額為2000-3000萬元，此次增持計劃充分表明高管人員對公司未來發(fā)展的信心。2、公司向16名核心員工授予266萬份股票期權，擴大股票期權激勵范圍，將進一步激發(fā)骨干員工的積極性。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為3.3億元、4.0億元、4.7億元，EPS分別為0.81元、0.97元、1.14元，對應動態(tài)PE分別為13倍、11倍、9倍，維持“買入”評級。
風險提示。新品推廣或不及預期；原材料價格大幅波動風險；食品安全風險。
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