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事項：
　　 8月28日，公司發(fā)布《2024年半年度報告》，2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入759.5億元，同比下降4.53%；歸母凈利潤13.31億元，同比下降48.16%；扣非后歸母凈利潤11.63億元，同比下降53.26%。單季度看，24Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入389.02億元，同比下降1.92%，環(huán)比增長5%；歸母凈利潤9.40億元，同比下降50%，環(huán)比增長140.04%；扣非后歸母凈利潤8.40億元，同比下降54.42%，環(huán)比增長160.59%。
　　評論：
　　公司持續(xù)推進產(chǎn)品高端化發(fā)展，品種鋼比例進一步提升。2024年上半年，公司完成鋼材產(chǎn)品銷售量1269萬噸，其中長材銷量444萬噸，板材銷量734萬噸，無縫鋼管91萬噸。公司繼續(xù)推進品種升級，研發(fā)投入31.44億元，2024年上半年，公司完成品種鋼銷售量821萬噸，占整體鋼材銷量的64.6%，較2023年品種鋼銷量占比提升1.2個百分點。
　　行業(yè)景氣度承壓，上半年公司噸鋼毛利有所下滑。中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年全國粗鋼產(chǎn)量5.31億噸，同比下降1.1%；粗鋼表觀消費量4.79億噸，同比下降3.3%；CSPI中國鋼材價格指數(shù)平均值為108.19點，同比下降4.89%。同期，全國進口鐵礦石均價為118.5美元/噸，同比上升3.8%；重點企業(yè)國產(chǎn)鐵精礦、進口粉礦采購成本同比分別上升8.36%、4.06%，行業(yè)景氣度承壓。受此影響，上半年公司整體銷售毛利率7.03%，較2023年下降2.37個百分點。噸鋼毛利方面，長材、板材、無縫鋼管分別為60、505、589元，較2023年水平分別下降69%、32%、36%。
　　公司增強管理，抵抗行業(yè)波動。公司持續(xù)完善對標體系，實現(xiàn)全系統(tǒng)降本增效。2024年上半年，公司銷售、管理、財務費用率分別為0.28%、1.08%、0.13%，整體保持穩(wěn)定。生產(chǎn)方面，24Q2以來，公司鐵水成本月度環(huán)比降低，同時公司上半年自發(fā)電量增幅8.83%。
　　投資建議：行業(yè)波動影響業(yè)績，公司堅守高端化戰(zhàn)略未來可期。長期看，公司堅守差異化戰(zhàn)略，產(chǎn)品向高端化發(fā)展，公司不斷升級的產(chǎn)品有望在未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，推動設備更新改造、消費品以舊換新的過程中獲得更加穩(wěn)定的利潤，公司未來仍值得期待。短期看，考慮到目前行業(yè)正處于低需求，高供給的不利局面，商品價格波動較大，公司作為鋼鐵行業(yè)頭部企業(yè)受到一定程度影響。出于審慎考慮，我們下調(diào)公司2024-2026年盈利預測至30.57億元、37.09億元、45.98億元，同比變化-39.8%、+21.3%、+24%（前值為2024-2026年54.06億元、59.60億元、63.91億元）。估值方面，考慮到目前行業(yè)景氣度下行，公司利潤波動較大，我們采用市凈率水平作為參考，公司近三年PB中值為0.74倍，考慮到短期行業(yè)承壓，我們給予公司2024年目標PB 0.6倍，對應目標價4.7元，下調(diào)至“推薦”評級。
　　風險提示：需求支撐不足，原材料價格大幅波動等。