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事件：8月29日，歐陸通發(fā)布2024半年度報(bào)告。1）2024年上半年：公司實(shí)現(xiàn)營收15.99億元，同比增長23.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8633.90萬元，同比增長933.80%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7848.30萬元，同比增長149.10%。2）24年Q2：公司實(shí)現(xiàn)營收9.03億元，同比增長16.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5517.47萬元，同比增長733.05%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4849.83萬元，同比增長48.70%。
　　24Q2單季度營收錄得新高，盈利能力明顯修復(fù)。受公司數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)高增速拉動，公司24Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收9.03億元，同比增長16.37%，創(chuàng)單季度營收新高。盈利能力方面，公司積極優(yōu)化客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高價(jià)值量及高毛利率產(chǎn)品出貨份額，疊加美元匯率走高實(shí)現(xiàn)匯兌收益，24Q2毛利率/凈利率分別為21.77% / 6.12%，同比提升2.42pct / 5.37pct。2024年上半年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.84% / 4.38% / 6.42%，同比0.26pct / -2.61pct / -2.21pct，其中研發(fā)費(fèi)用同比下降主要系剝離子公司后部分相關(guān)研發(fā)費(fèi)用不再納入合并報(bào)表范圍。
　　數(shù)據(jù)中心電源：產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，AI算力浪潮打開增長空間。1）公司數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)覆蓋多款符合人工智能（AI）和機(jī)器學(xué)習(xí)（ML）等高性能、高功率密度需求的服務(wù)器電源產(chǎn)品及解決方案，包括3200W鈦金M-CRPS服務(wù)器電源、1300W-3600W鈦金CRPS服務(wù)器電源、3300W-5500W鈦金和超鈦金GPU服務(wù)器電源、浸沒式液冷服務(wù)器電源及機(jī)架式電源（Power Shelf）解決方案等，可支持NVIDIA系列GPU服務(wù)器。2）7月5日公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行總額為6.45億元，其中2.59億元募集資金（占比約40.22%）將用于全資子公司蘇州云電數(shù)據(jù)中心電源建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建成后該基地?cái)?shù)據(jù)中心電源年產(chǎn)量可達(dá)145萬臺，將進(jìn)一步夯實(shí)公司數(shù)據(jù)中心電源生產(chǎn)能力。3）2024年上半年，公司數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)營業(yè)收入為4.95億元，同比增長77.16%，毛利率為26.24%，同比提升6.50pct，盈利端表現(xiàn)優(yōu)化主要受益于高功率服務(wù)器電源產(chǎn)品出貨份額成長；高功率數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.09億元，同比大幅增長464.12%，占數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)整體收入的比例提升至42.21%，保持強(qiáng)勁增長勢頭。
　　電源適配器：基本盤業(yè)務(wù)成熟穩(wěn)健，營收降幅收窄凸顯韌性。2024年上半年，在全球消費(fèi)電子市場景氣度偏弱環(huán)境下，公司電源適配器業(yè)務(wù)營業(yè)收入錄得7.75億元，同比下滑4.84%，營收降幅較2023年有所收窄；毛利率為17.59%，同比下降1.62pct。公司電源適配器業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)積淀，未來隨著AI技術(shù)推進(jìn)消費(fèi)電子終端設(shè)備革新，公司有望繼續(xù)橫向拓展產(chǎn)品矩陣，縱向深耕鞏固下游份額。
　　股權(quán)激勵計(jì)劃落地，彰顯業(yè)績長期信心。公司發(fā)布2024年限制性股票激勵計(jì)劃草案，擬以每股18.45元的價(jià)格對激勵對象共計(jì)199人定向發(fā)行266.10萬股（占公司股本總額2.63%）。公司擬在2024-2026年的3個會計(jì)年度中，以各考核年度的營業(yè)收入增長率或凈利潤增長率為目標(biāo)分年度進(jìn)行績效考核并歸屬，其中2024年公司營業(yè)收入增長率觸發(fā)值/目標(biāo)值為28%/35%，對應(yīng)營收目標(biāo)34.75億元/36.65億元，凈利潤增長率觸發(fā)值/目標(biāo)值為48%/60%，對應(yīng)凈利潤目標(biāo)1.96億元/2.12億元。股權(quán)激勵計(jì)劃有望充分調(diào)動公司管理團(tuán)隊(duì)及核心員工積極性，利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
　　投資建議：作為高功率服務(wù)器電源行業(yè)龍頭，公司是市場上少數(shù)有能力實(shí)現(xiàn)高功率服務(wù)器電源規(guī)模銷售的電源供應(yīng)商，看好公司積極把握服務(wù)器AI浪潮下產(chǎn)業(yè)升級國產(chǎn)替代機(jī)會，持續(xù)開拓新應(yīng)用領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)公司2024至2026年?duì)I業(yè)收入為35.64億元/43.72億元/52.44億元，公司歸母凈利潤為2.51億元/3.08億元/3.75億元，以8月29日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)2024至2026年P(guān)E分別為16.11倍/13.09倍/10.77倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。