>> 信達證券-歐陸通(300870)公司深度報告：國產(chǎn)服務(wù)器電源龍頭，有望充分享受AI服務(wù)器紅利-240329
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 2314KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王舫朝,武子皓 |
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核心邏輯：公司長期深耕開關(guān)電源領(lǐng)域，以電源適配器為基本盤，2021年進行股權(quán)激勵，大幅增加研發(fā)投入，并于2023年在高功率服務(wù)器電源上取得突破。后因充電樁海外政策使得銷售拓展遇到瓶頸，公司于2023年底將充電樁業(yè)務(wù)剝離，未來重點發(fā)展服務(wù)器電源業(yè)務(wù)。我們認為歐陸通的成長性來自于：1）AI服務(wù)器快速發(fā)展可能帶來AI服務(wù)器電源的量價齊升，對服務(wù)器電源的功率、散熱、PUE等性能提出了更高要求，歐陸通是少數(shù)能量產(chǎn)高功率服務(wù)器電源的內(nèi)資廠商，有望充分享受行業(yè)發(fā)展紅利；2）配件國產(chǎn)化的客觀需求，服務(wù)器行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、國產(chǎn)替代的轉(zhuǎn)型期，公司是內(nèi)資廠中的領(lǐng)軍者，技術(shù)水平領(lǐng)先，有望充分享受國產(chǎn)替代紅利；3）消費電子等行業(yè)的需求回暖，電源適配器的下游行業(yè)如筆記本電腦等已面臨2021年以來的持續(xù)下滑，TrendForce等第三方機構(gòu)預(yù)測2024年有望迎來復(fù)蘇，公司有望充分享受電源適配器下游行業(yè)復(fù)蘇紅利。
服務(wù)器電源：國產(chǎn)替代進行時。數(shù)字經(jīng)濟時代，全球數(shù)據(jù)量高速增長，驅(qū)動全球算力需求快速增長，服務(wù)器行業(yè)迎來快速增長。服務(wù)器電源領(lǐng)域，臺資企業(yè)臺達電子和光寶科技為主要供應(yīng)商，服務(wù)器核心配件國產(chǎn)化是發(fā)展趨勢。以中國電信AI算力服務(wù)器（2023-2024）集中采購項目為例，據(jù)C114通信網(wǎng)，該次AI服務(wù)器集采中G系列服務(wù)器國產(chǎn)化率超47%，我們認為服務(wù)器電源作為服務(wù)器配件正在國產(chǎn)替代進行時，歐陸通作為國內(nèi)領(lǐng)先的服務(wù)器電源廠商有望受益。
AI服務(wù)器發(fā)展，歐陸通有望充分受益。AI服務(wù)器與普通服務(wù)器在硬件架構(gòu)等方面存在諸多區(qū)別。隨著AI產(chǎn)業(yè)化加速發(fā)展，全球及國內(nèi)AI服務(wù)器均快速增長，對服務(wù)器電源功率提出更高要求。歐陸通高功率服務(wù)器電源能夠應(yīng)用于大模型AI服務(wù)器，研發(fā)技術(shù)和產(chǎn)品已處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，比肩國際高端水平，是市場上少數(shù)能實現(xiàn)高功率服務(wù)器電源量產(chǎn)的電源供應(yīng)商，有望在AI服務(wù)器發(fā)展浪潮中充分受益。
盈利預(yù)測與投資評級：歐陸通是電源行業(yè)龍頭，未來有望充分受益于：1）服務(wù)器配件行業(yè)國產(chǎn)替代趨勢；2）AI服務(wù)器大力發(fā)展，公司作為少數(shù)內(nèi)資高功率服務(wù)器電源供應(yīng)商有望受益；3）電源適配器下游需求回暖。我們預(yù)計公司2023-2025年營收為29.70/36.80/45.67億元，同比增長9.9%/23.9%/24.1%；歸母凈利潤為1.98/2.28/3.12億元，同比增長119.5%/15.1%/36.9%，其中2023年有1.38億投資收益為轉(zhuǎn)讓充換電設(shè)置電源模塊業(yè)務(wù)。當前股價對應(yīng)24年P(guān)E19.6x。我們維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動風(fēng)險；匯率風(fēng)險；AI服務(wù)器進展不及預(yù)期風(fēng)險。
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