>> 光大證券-歐陸通(300870)2023年三季報點評：盈利能力修復，服務器電源貢獻成長動能-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,賀根 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收20.66億元，同比增長4.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤4291.48萬元，同比增長5.07%。
營收同比增長，毛利率修復。公司23Q3實現(xiàn)營收7.70億元，同比增長25.05%。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高附加值產(chǎn)品出貨量占比，控制原材料成本，2023年前三季度毛利率為19.53%，同比增長3.49pct，其中23Q3毛利率19.76%，同比增長1.08pct，環(huán)比增長0.41pct。費用率方面，公司2023年前三季度1）管理費用率為5.80%，同比下降0.75pct，主要原因為公司注銷股權(quán)激勵計劃后，23Q3不再產(chǎn)生費用攤銷；2）研發(fā)費用率為8.31%，同比增長1.13pct，主要原因為公司加大對高性能高功率服務器電源的研發(fā)投入；3）財務費用率為-0.18%，同比增長2.11pct，主要原因為美元匯率波動造成匯兌收益的減少。
緊抓產(chǎn)業(yè)變革機遇，服務器電源貢獻成長動能。公司緊抓AI產(chǎn)業(yè)變革機遇，在通用服務器電源外，積極推動高功率服務器電源及各類數(shù)據(jù)中心電源的發(fā)展。在高功率服務器電源方面，公司已有包括800W-3200W全系列CRPS電源、1300W-4000W高功率風冷服務器電源、1600W-3500W分布式浸沒式液冷服務器電源以及30KW集中式浸沒式液冷服務器電源等核心產(chǎn)品。公司高功率服務器電源能應用于大模型AI服務器。公司產(chǎn)品已經(jīng)向浪潮、富士康、華勤、聯(lián)想、中興、新華三等客戶出貨。此外，公司積極拓展海外市場，在中國臺灣、美國建立銷售隊伍，推進導入海外客戶，與包括北美頭部云廠商等頭部企業(yè)建立聯(lián)系。
聚焦電源業(yè)務，募投項目提升核心競爭力。公司擬發(fā)行總額不超過人民幣6.45億元的可轉(zhuǎn)債募集資金，募投項目包括數(shù)據(jù)中心電源建設(shè)項目、新總部及研發(fā)實驗室升級建設(shè)項目等。公司聚焦電源主業(yè)，加大對高附加值產(chǎn)品的研發(fā)投入，夯實在電源領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。隨著公司原材料成本壓力緩解，有望迎來業(yè)績拐點。
盈利預測、估值與評級：考慮公司注銷股票激勵計劃造成一次性費用攤銷、計提減值準備以及消費電子行業(yè)復蘇節(jié)奏較慢等因素，我們預測公司2023年歸母凈利潤為1.05億元（下修45%）；由于消費電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度需要逐步修復，我們預測公司2024-2025年歸母凈利潤為2.13和3.11億元（下修21%和12%），對應2023-2025年EPS為1.03、2.10和3.08元。公司剝離持續(xù)虧損的充換電設(shè)施電源模塊業(yè)務，聚焦電源適配器及數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務。公司作為市場少數(shù)擁有高功率服務器電源的供應商，AI浪潮將會帶動公司整體營收利潤的持續(xù)增長。維持“買入”評級。
風險提示：市場風險；原材料價格波動風險；客戶較為集中的風險。
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